本网讯

　　国金证券：建议"买入" 中联重科

　　国金证券6月26日发布投资报告，建议"买入" 中联重科。

　　国金证券表示，中联重科（000157.SZ）收购CIFA意味着全球第三和第五大混凝土机械企业的整合，合并之后两者混凝土机械销售规模超过80亿元，接近世界第一；而且两者的互补性较强，具有较大的协同效应，此次收购必将对世界混凝土机械市场产生深远影响。

　　国金证券称，由于采用杠杆收购，中联实际出资1.626亿欧元即取得CIFA6

　　国金证券认为，此次CIFA企业价值的估价为9.6倍 EV/EBITDA07，参照国际其它工程机械企业的EV/EBITDA 估值，考虑控股收购溢价，国金证券认为该收购价格并未偏高。即使从PE估值角度出发，国金证券预测08年CIFA可实现净利润22百万欧元，按中联重科出资1.626亿欧元对应60%的权益，收购价的PE08为12.32倍；而CIFA3.775亿欧元股权价值对应的PE08则为17.16倍，估值也不算贵。

　　根据全球水泥和预拌混凝土的发展前景，国金证券认为混凝土机械仍将会保持稳定增长，2010 年前年复合增长率不低于6.4%；而中联重科和CIFA整合后，若能发挥中联的成本优势和CIFA的品牌、渠道优势，相信各自业务能够取得更快发展。

　　国金证券认为，完整收购CIFA 这样行业地位显著且发展良好的欧洲企业，对于中联重科的国际化战略而言，具有里程碑意义；当然挑战也是巨大的，但国金证券认为中国的工程机械龙头企业要继续发展壮大，成为跨国公司，实施真正意义上的海外并购是必不可少的。

　　国金证券假设CIFA下半年与中联财务并表，根据预测，08-10年中联重科的主营收入分别为16,525、20,699和24,330百万元，净利润分别为1,843、2,499和3,017百万元，对应EPS 分别为1.21、1.64和1.98元。

　　国金证券表示，虽然目前房地产调控对中联重科的混凝土机械销售有负面影响，但这只是短期因素，而且中联重科收购CIFA 后将实现国际市场的突破，有利于缓解混凝土机械产品的周期性，根据目前市场估值水平，给予中联重科16-18倍PE08，目标价格为19.39-21.60元，若中联重科复牌后补跌，建议"买入"。