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　　安信证券：苏宁电器估值具备足够吸引力

　　安信证券6月26日发布投资报告，认为连锁商的魅力在于成本转嫁与坪效提升，苏宁电器（002024.SZ）估值具备足够吸引力。

　　安信证券指出，在通货膨胀的情况下，目前无论是名义工资还是实际工资的增长，均高于GDP 的增长，这意味着国民收入的分配越来越向劳动者倾斜。这是零售业的长期利好。连锁零售商的魅力在于，通胀背景下，以其不断增强的议价能力，转嫁租金、工资等成本

　　安信证券表示，对于快速消费品而言，中国是一个多元的分割的大市场，这造就了连锁超市“区域为王”的竞争格局。民营的区域性连锁商具有更好的激励机制、更好的人脉关系、更加熟悉和了解本地消费者和商业地产，决策的速度更快。而且这些超市在外资尚无暇顾及的地区获得了先发优势，形成了区域规模优势，并大多建立了配送中心，成本效益开始体现。外资超市在二三线城市还基本上呈现点状布局，由于配送中心并未建立，因此网点进一步向下延伸的优势并不明显。而步步高（002251.SZ）、武汉中百（000759.SZ）、农工商、新华都等企业在某些区域片状布点的格局，占据明显优势地位。

　　安信证券表示称，国美（0493.HK）和苏宁的经营风格已经渐行渐远。苏宁的管理越来越走向精细化、规范化，强调“集中的越集中，分散的越分散”，但并非没有弊端：不够灵活。国美的强势和灵活、内部竞争，使供零关系进一步紧张，而且价格的随意性带来的混乱，难以避免可能的寻租现象。笔者喜欢管理规范的企业，毕竟感觉风险会小一些。笔者相信，在激烈的商战中和市场的变化中，“得道者多助”。在租金上涨幅度接近的情况下，国美的租售比提高而苏宁下滑，体现了两者扩张策略的差异。国美07 年租售比高出苏宁1.09 个百分点，源于国美的重复门店。08 年家电消费电子市场的增长有所下滑，但依然在10％以上。苏宁的经营杠杆为1.46，而国美为1.87,国美并购大中后，经营杠杆进一步提高。国美面临需求下滑的风险更大。

　　安信证券担心百货业的景气已到峰顶，时尚品、高档消费品、奢侈品的消费的收入弹性较大，在消费者信心指数和未来收入指数下滑的时候，会受到更多的冲击。内生增长显著、区位优势明显的区域龙头企业，值得关注。安信建议关注苏宁电器、步步高、武汉中百、新世界（600628.SH）、东百集团（600693.SH）。另外即将上市的新华都也值得关注。目前，苏宁电器的动态PE 已经降到25 倍以下。作为行业壁垒已经甚高，再也难以复制成功的家电连锁龙头企业，这一估值已经具备足够的投资吸引力。

　　安信证券：维持国电电力“买入-A”评级

　　安信证券6月26日发布投资报告，针对国电电力(600795.SZ)公告与内蒙古三维资源集团共同投资组建国电内蒙古晶阳能源有限公司，维持该股“买入-A”评级。

　　国电电力公告，公司与内蒙古三维资源集团共同投资组建国电内蒙古晶阳能源有限公司，晶阳公司注册资本为人民币1000 万元，其中国电电力出资600 万元，占注册资本60%。晶阳公司的经营范围是多晶硅生产、煤炭投资等。

　　安信证券指出，随着火电行业盈利能力的下滑，公司开始有意识的围绕电力行业进行上下游或相关产业延伸，包括新能源发电、电力科技产业，以及参股煤炭企业、商业银行和保险公司等等。本次进军的多晶硅产业是公司多元化业务的又一次重大尝试。根据媒体报导，晶阳公司的多晶硅项目将按10000 吨／年规划，一期建设3000 吨／年的电子级和太阳能级多晶硅，并同步考虑二期的扩建和未来产业链的延伸。如果达产，将使公司的业绩出现重大变化。由于目前只是项目前期阶段，还需要几年时间进行建设，对公司近期业绩无影响。

　　安信证券预计公司08 年～10 年EPS 分别为0.21 元、0.33 元和0.38，考虑公司资产构成的优势、未来产业多元化以及资产注入，维持“买入-A”评级，初步目标价8.0 元。