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　　申银万国：维持银行业“看好”评级

　　申银万国6月26日发布研究报告，维持银行业“看好”评级。

　　申银万国表示，未来业绩的不确定性使得市场对银行板块的相对估值存在较大分歧，因此申万使用绝对估值法（DDM）来推算银行板块（不含城商行）整体所应该享有的合理相对估值。结果显示银行板块的合理估值对应08 年22.2 倍PE 和4.34 倍PB，较目前市场估值还有50%的上升空间，长期投资价值非常突出。

　　考虑到短期内较高

　　申银万国还列举了几个关键假设点：宏观经济实现“软着陆”，GDP 增速有所回落但不会出现大幅下滑。相应的，银行的资产质量将承受一定的压力，但不会出现大面积恶化的情况。可能的非对称加息不会大幅缩减银行的息差水平。（来源：上海证券报 黄波）（个人观点 仅供参考）（完）

　　申银万国：给予计算机应用行业“看好”评级

　　申银万国6月26日发布研究报告，给予计算机应用行业“看好”评级，推荐公司：青岛软控（002073.SZ），用友软件（600588.SH），航天信息（600271.SH）。

　　申银万国表示，计算机应用行业是当前不确定性较多的宏观经济环境下，业绩增长确定的投资标的。并且行业处于景气上升周期，盈利能力持续提升，业绩增速也远快于市场整体。投资该行业正当其时！从历史估值来看，计算机应用行业的估值水平一直相对于整体市场有溢价，并且目前的市盈率已降到其平均水平之下，估值具备吸引力，申银万国给予其“看好”评级。

　　根据信息化与工业化融合，信息化进程加快的行业趋势，建议关注装备信息化、管理软件、政务信息化三大领域。申银万国认为，这三大领域将充分受益于国内信息化需求的爆发增长。推荐公司：青岛软控，用友软件，航天信息。

　　申银万国同时给出了几个关键假设点：未来三年，中国的IT 投资总额将保持快速增长，复合增长率达到17.9%；软件与服务国内市场销售额将以30%左右的速度持续增长；软件与服务在计算机市场中的份额将达到50%。

　　申银万国认为，由软件与服务企业构成的计算机应用行业仍会持续快速增长，并对其未来几年的发展持乐观预期，这主要是基于以下判断：1）中国正在经历经济增长模式转型，信息化与工业化加速融合，加深了信息化需求；2）信贷紧缩、生产要素成本上涨等，使得企业，尤其是中小企业，在生产经营中面临的挑战加剧，因此加大信息化投入，从而提高效率、节约成本，不仅是其发展更是生存的现实需求；3）信息化需求的爆发增长将主要体现在软件与服务上。

　　申银万国：鲅鱼圈项目引领鞍钢股份进入临海时代，维持其“买入”评级

　　申银万国6月26 日发布投资报告认为，鲅鱼圈项目讲引领鞍钢股份（000898.SZ）进入临海时代，维持其“买入”评级，合理价在的18.5-20 元。

　　申银万国表示，鲅鱼圈项目即将投产，推动鞍钢股份08-10 年的产量CAGR 达到11%。除冷轧项目延期外，鲅鱼圈一期500 万吨的热连轧和宽厚板项目将于08 年7-8 月逐步投产，计划08 年产热轧薄板35 万吨，宽厚板90 万吨。鲅鱼圈项目投产不仅将增强鞍钢在高端板材的竞争力，同时标志着公司临海沿港的策略进入切实的执行层面，其综合影响令人期待。

　　粗略估计，鞍钢集团目前探明的铁矿石资源93 亿吨，可供公司百年以上（以2100 万吨粗钢产能计算），在国内的钢铁公司中殊为罕见。除此之外，公司和澳洲金达必公司合营开发的卡拉拉铁矿目前探明可采储量就有14 亿吨，达产后年产1000 万吨，09 年开始就供应中国，为鲅鱼圈项目解决铁矿石来源问题。

　　长期看鞍钢是“矿钢一体化企业”。集团供应公司所需铁矿石的80%，短期申银万国更多地把集团的资源看成是公司利润的“缓冲器”。如果真出现交易价格高于长单价格的情况，申银万国认为公司随时可以调整定价方式。更重要的是从长期看，关联交易的问题终会解决。

　　鞍钢股份作为国内大型钢铁公司，其增长前景优于成熟市场的同类公司，ROE 水平相当，但估值水平已经低于国际水平。申银万国认为基于鞍钢的成长和盈利质量，其合理价格在的18.5-20 元，对应08PE 13-14 倍，EV/EBIDTA 7.3-7.8 倍。

　　申银万国：维持兴化股份“增持”评级

　　兴化股份（002109.SZ）26日预告半年报中期净利润同比预增30～50%，奥运无消极影响，全年业绩可能超预期。申银万国6月26日对此发布投资报告，维持兴化股份（002109.SZ）“增持”评级。

　　申银万国表示，市场可能担心由于奥运会安全原因，促使今年旺季提前到来，奥运期间兴化股份产量将有所回落。从和公司沟通的情况来看，奥运期间最可能采取的措施是限制炸药等制品向北京等地运输，而公司客户主要集中在西北地区，奥运不会对兴化股份产生消极影响。申银万国相信硝酸铵价格仍有持续景气向上的空间。公司全年业绩有可能超出申万0.60 元的预期。另外，纯碱资产注入尚未考虑在盈利预测之中。申银万国预计公司可能在下半年装入集团纯碱业务，07 年年利润总额约3000 万元左右，这部分业绩增厚尚未考虑在申银万国盈利预测之中。

　　申银万国暂时维持兴化股份08～2010 年摊薄后0.60 元、0.87 元和1.42 元的盈利预测，未来三年公司净利润将保持50%左右的增长，目前08 和09 年的PE 分别为20 倍和14 倍。考虑到延长石油化工资产注入预期，申银万国给予兴化股份08 年30 倍PE，合理股价为18 元，维持“增持”评级。

　　申银万国：维持天坛生物“增持”评级

　　申银万国6月26 日发布头投资报告们，维持天坛生物（600161.SH）“增持”评级。

　　6 月25 日天坛生物发布公告：非公开发行股票收购成都蓉生和建设大兴产业基地，融资方案如下：第一，以不低于14.43元的价格向成都生物制品研究所非公开发行1800～2200 万股，收购成都蓉生51%股权，向北京生物制品研究所非公开发行约533 万股，收购标的土地。第二，以不低于12.99 元的价格向不超过10 个其他投资者非公开发行5000～7500 万股，融资不超过15亿，用其中约2.5 亿元向成都所收购成都蓉生39%的股权并增资约2 亿元。剩余募集资金投资建设大兴产业基地项目。

　　申银万国预计2010 年前血制品行业血浆短缺难以缓解，行业将保持高景气度。未来几年血制品企业的核心竞争力主要来自于投浆规模，成都蓉生的投浆规模位于行业前列，2006 年成都蓉生投浆量仅次于华兰生物，从投浆规模上来看成都蓉生是行业领先企业之一。成都蓉生被收购增资后将扩大血浆供应，申银万国预计2008-2010 年投浆量分别为200 吨、266 吨和320 吨，其中2008 年采浆量受到地震影响。

　　申银万国指出，大兴新基地建设项目短期内难以产生盈利：2012 年建设完成交付使用，且建设完成后新增折旧较大，因此短期难以贡献盈利。但是该项目解决了产能瓶颈，有利于公司长期发展。

　　申银万国认为，收购成都蓉生市盈率仅6-7 倍，这一价格收购一家血制品企业，确实便宜，但公司再融资规模不低，诋毁了收购带来的业绩增厚。考虑本次融资收购增厚，申银万国预计天坛生物2008-2010 年EPS 为 0.23 元、0.35元、0.44 元。同比增长6.9%、52%、26%。对应的预测市盈率为：61 倍、49 倍、38 倍。估值依然较高，考虑到本次收购的成都蓉生血制品景气度高、大兴新基地保障公司长期产能、后续中国生物资产继续整合，天坛生物依然是我国具有战略意义的生物制品投资品种，申银万国维持其“增持”评级。