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国信证券：预计葛洲坝分离型可转债价格在124.98-127.93元
国信证券6月25日发布投资报告，预计葛洲坝分离型可转债价格在124.98-127.93元。
国信证券表示，本次发行的分离债规模较小，但权证规模较大，对业绩的稀释作用明显。权证覆盖率接近100%，行权价适中。从信用等级、剩余期限、以及担保方式上看，08
葛洲债与前期发行的08 青啤债以及08 康美债较为相似。
国信证券认为，08 葛洲债的纯债价值与08 青啤债
及08
康美债接近，其上市后收益率落在6.59%-6.79%的可能性较大，对应的纯债价值在70.30-71.08
元之间。由于认股权证的定位受市场相对估值水平影响较大，葛洲坝可分离债的收益率较大程度取决于投资人对权证市场的估值水平的判断。目前股本权证市场的波动率及波动率倍数均处于历史较高水平，如葛洲坝可分离债在近期上市，可以倾向于较为乐观的市场定位，但权证需在上市后较短时间内兑现，否则可能对整体收益率有负面影响。短期来看，假设每张债券的价值为70.30-71.08
元；每份权证的价格为可以达到2.520-2.620 元，则分离债的整体价格有可能达到124.98-127.93 元。
国信证券建议原有股东积极参与优先配送，这种方式下的收益率较高，相对于直接投资股票而言具有比较优势。其余网上及网下申购的收益率与权证价格及中签率有关。当权证价格为BS
模型得出的理论下限0.805 元且中签率为0.45%时，其收益率约为-0.053%；如果权证在上市初期能涨至2.620
元且中签率为0.75%时对应的收益率为0.207%。网下申购仅需交纳20%的定金，因此，最优情景下实际收益率可能达到1.35%。对葛洲坝看好的投资者可以积极参与网下申购。
值得注意的是，葛洲坝分离债上市时权证处于价外的可能性较大，其对于权证板块的波动率较为敏感，因此仍存在一定风险。
国信证券：给予一汽四环“谨慎推荐”评级
国信证券6月25日报告，给予一汽四环（600742.SH）“谨慎推荐”评级。
国信证券表示，一汽四环（600742.SH）本部亏损严重，子公司盈利较强。剥离专用车分公司：降低经营亏损。按2007
年经营业绩，剥离专用车分公司（车厢业务），将减亏8100万元，对应EPS0.38元。
一汽四环本部主要有二大业务：车厢业务（经营主体－专用车分公司）、车轮业务，主要为一汽解放中重卡配套，因而，公司本部盈利水平与中重卡行业周期景气度休戚相关。2008
年重卡行业将表现显著“前高后低”走势，6 月起，重卡行业面临拐点，销量增速开始大幅下滑。与此相应，2H08 专用车分公司亏损将显著加大。若能在2008
年中期将车厢业务剥离，对公司而言，无疑正当其时。
若假定2008 年6 月底前完成专用车分公司的剥离处置，国信证券预计2008 年车厢业务将贡献亏损：1H08 经营亏损4000
万元左右；剥离造成的人员安置、资产处置费用2500 万元左右。置换入集团土地厂房资产，置换入一汽集团土地、厂房相关资产，将带来租赁费用的节约大致为1000
万元左右，预计2008 年末完成，对2009 年盈利产生贡献。
国信证券首次给予一汽四环（600742.SH）公司2008、2009 年 0.53 元（13x）、0.67 元（10x）的EPS
预测，并给予公司“谨慎推荐”投资评级。
