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　　天相投顾：维持中联重科（000157）“买入”评级

　　中联重科（000157.SZ）25日公告，拟出资1.626亿欧元联合弘毅投资等3家机构收购意大利CIFA100%股权，天相投顾6月25日对此发布投资报告，维持中联重科（000157.SZ）“买入”评级。

　　天相投顾指出，CIFA公司是一家成立于1928年的家族企业，其主营业务为生产混凝土搅拌站、混凝土泵、搅拌车、布料杆车、混凝土循环再生设备、喷浆车及模板，是意大利最大的混凝土输送泵

　　CIFA2007年实现销售收入32.28亿元（不含汽车底盘收入），占中联07年销售收入的36%，实现归属母公司净利润9261万元，综合毛利率为29.15%，由于三项费用率和所得税率很高，其净利率仅为2.87%，这也是中联重科整合的重点。截止07年底，CIFA总资产为33.45亿元，占中联总资产的39.2%。05年以来，CIFA在东欧及俄罗斯的市场年复合增长率为69%，特别是在俄罗斯和保加利亚市场的年复合增长率达到了171%和73%。

　　此次收购完成后中联重科持股60%,曼达林基金持股9.04%，弘毅投资持股18.04%，高盛持股12.92%。为取得CIFA100%股权，中联重科和共同投资方合计出资2.71亿欧元，其中2.515亿欧元为支付给卖方的股权转让价款，0.195亿欧元为应支付的交易费用。根据《买卖协议》， CIFA全部股权作价3.755亿欧元，除上述由中联重科和共同投资方合计支付的2.515亿欧元股权转让价款外，差额部分1.24亿欧元最终由CIFA自身长期负债解决。

　　为间接取得CIFA 60%股权，中联重科需支付1.626亿欧元，公司收购资金来源于两个方面：1、向巴克莱银行香港分行借款2亿美元，期限不少于三年。2、剩余5000万美元支付资金将由公司以自有资金支付解决。

　　为了收购后的稳定，协议中规定任何股东（中联重科除外），均不得直接或间接地将在公司或子公司中的任何权益转让给属于竞争者或者依照合理预期属于竞争者的人，或另行成为公司的竞争。交易完三年后，中联重科可随时行使其以现金或中联重科股票购买各共同投资方在控股公司中全部股份的期权者。各共同投资方也均可经提前四个月的书面通知，行使向中联重科其出售在控股公司全部股份的期权。通过收购中联重科实现混凝土机械销售和服务网点的全球化布局，以及产品与制造技术的国际化跨越。本次交易将改变全球混凝土机械市场的竞争格局，交易完成后，中联重科将超过三一重工稳居中国第一大混凝土机械制造商的地位，接近世界第一。

　　天相投顾同时提示风险：1、CIFA为一家意大利公司，其主要资产和业务集中在欧洲。与中联重科存在企业文化、法律法规、会计税收制度、商业惯例以及工会制度等经营管理环境方面的差异。同时，CIFA 的股东变更也可能导致国际市场对CIFA 品牌的认同度下降,导致CIFA 原有市场份额流失，增加新市场开拓的难度。2、短期内，由于中联停牌时间较长，停牌期间大盘和整个行业的估值中枢下移，中联目前的PE相对于行业来说处于高估，所以复牌后股价有可能出现下探，请投资者注意规避风险。

　　近几年来，中联重科一直不断的进行外延式扩张，整合效果显著，公司各方面有了质的飞跃。天相投顾看好此次收购后整合结果，暂时维持中联重科08-10年2.3元、3.09元和3.77元，维持公司长期“买入”评级。

　　天相投顾：维持民生银行“增持”评级

　　天相投顾6月25日发布投资报告，维持民生银行（600016.SH）“增持”评级。

　　民生银行25日公告，将投保董监事及高级管理人员责任险(每年续保)和6年招股说明书责任保险，投保额度为3000万美元，保费控制在98.6万美元以内(含保险经纪费)。目前，先启动董监事及高级管理人员责任险，2008年保费控制在16.7万美元以内，6年招股说明书责任保险将根据公司海外上市进程相应启动。此外，董事会还通过了成立私人银行部和票据业务部的议案。

　　天相投顾对此表示，当公司代董事高管承担对股东或第三者的赔偿责任时，董监事及高管责任险将公司补偿董事高管的责任转嫁予保险人，避免公司因承担高昂的赔偿责任及法律费用而导致股东利益受损。招股说明书责任保险针对招股说明书或路演过程中的陈述错误与遗漏而引起诉讼，拟上市公司可向保险公司投保而获得赔偿。该等保险在海外上市公司较为普遍。这反映了民生银行管理层法律风险防范意识较强，预计民生银行将重新启动海外上市进程。

　　天相投顾维持民生银行08和09年0.53和0.69元的盈利预测，维持“增持”评级。

　　天相投顾：维持天威保变“增持”评级

　　针对天威保变（600550.SH）1.5MW风机叶片样机成功下线一事，天相投顾6月25日发布投资报告，维持天威保变（600550.SH）“增持”评级。

　　天威保变（600550.SH）25日公告了天威风电兆瓦级以上风电叶片产业化项目进展情况：公司在引进丹麦SSP公司1.5MW风机叶片生产制作设备和技术的基础上，近日第一片1.5MW复合材料风机叶片已脱模并进入装配收尾阶段。

　　天相投顾表示，继天威保变在光伏领域的天威英利电池组件、新光硅业多晶硅及天威薄膜光伏电池布局之外，公司07年规划启动的天威风电项目也是着眼于未来风电行业快速发展契机。公司在光伏领域已成功打造了完整产业链，保证了上游原料供应及盈利能力的稳定获取。在风电领域，天威保变也是着力打造涉及叶片、塔筒、控制系统、整机等组成的较为完整的产业链，这种纵向一体化的运营模式，是保证公司风电产能顺利扩产及成本控制优势的有效途径，目前国际几大风电巨头大多采取了这种策略。公司的兆瓦级以上风机叶片规划产能为800套/年，其中一期工程为400套/年，具体产业化进程还需视叶片的试验和实际挂机等测试结果。

　　按目前总股本测算，天相投顾暂维持天威保变2008-2010年实现每股收益分别为0.76元、1.19元、1.68元，公司“输配电与新能源”组成的双主业发展战略布局完美，在传统能源成本与价格逐渐上升趋势下彰显长期投资价值,维持“增持”投资评级。

　　天相投顾：维持中信国安“增持”评级

　　针对中信国安（000839.SZ）股票交易异常波动的公告，天相投顾6月25日发布投资报告，维持中信国安（000839.SZ）“增持”评级。

　　中信国安（000839.SZ）25日公告：公司股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计异常，根据深交所规定，公司股票及国安权证自2008年6月25日上午9点30分起停牌一个小时。 公司同时透露：1、碳酸锂生产线经技改及调试，于2008年6月24日投料生产。2、公司向摩根士丹利国际控股公司(MORGAN STANLEY INTERNATIONAL HOLDINGS INC.)转让巨田基金管理有限公司35%股权事项有关工商变更登记手续已经完成。

　　天相投顾认为，碳酸锂生产线恢复生产符合预期，将提高中信国安的盈利能力。关于巨田基金股份，根据巨田基金2008年6月16日的公告，该笔交易股东出资转让手续已于2008年6月12日办理完毕。此次中信国安卖出巨田基金股权回收现金6,469.50万元，实现投资收益（税前）2,969.5 万元。将增厚08年EPS 0.003元。天相投顾维持对公司“增持”评级。

　　天相投顾：维持桂冠电力“增持”评级

　　针对桂冠电力（600236.SH）签订四川省有关水电项目的股权转让框架协议书一事，天相投顾6月25日发布投资报告，维持桂冠电力（600236.SH）“增持”评级。

　　桂冠电力（600236.SH）25日发布公告称：与四川省宏阳水电有限公司、和泰水电开发有限公司股东签订《股权转让框架协议书》。转让方同意将四川省宏阳水电有限公司不低于75%的股权及四川省和泰水电有限公司不低于51%的股权依法转让给公司。公司将按规定程序召开董事会、股东大会审议该项目的投资事宜。

　　天相投顾表示，铁西水电站为宏阳公司唯一下属电站，总装机容量为30MW（3*10MW）。其中两台机组于今年1月投产发电，另外一台于今年丰水期前投产发电。根据该电厂的年平均利用小时数5056小时和其上网电价0.288元/千瓦时测算，预计增厚桂冠电力每股收益在0.01-0.02元。

　　漫滩水电站为尼日河流域梯级规划的第三级电站，电站设计装机容量为75MW（3*25MW），该工程下属于四川省和泰水电有限公司，目前尚处于前期工作阶段。由于工程还未开工、上网电价还未确定，因此天相投顾暂时不预测其对桂冠电力业绩的影响。

　　待桂冠电力完成上述两个水电项目的收购完成后，总装机容量将从2007年末的331.3万千瓦扩大到341.8万千瓦，权益装机容量达到152.275万千瓦。天相投顾维持对公司08、09年EPS为0.32元和0.39元的盈利预测及“增持”的投资评级。