公司上半年业绩符合预期。第二季度净利润同比增长56%，环比下降6%，实现每股盈利0.12
元。上半年净利润同比增长82%，实现每股盈利0.25 元，比我们之前预计的0.27
元略低，并实现我们全年盈利预测的54%，业绩基本符合预期。公司上半年盈利的大幅增加主要来自于原油轮运价和干散货运价的大幅提高。
维持对公司盈利预测不变，未来油轮业绩增长与散货业绩下滑相抵消：基于对油运市场和干散货市场的判断和对公司运力增长的预测，我们预计08 至2010
年的公司盈利分别同比增长85%、11%和16%。08 年的利润大幅增长主要来自于运价上涨引起的散货业务盈利增长。09 至2010
年的业绩稳步增长，主要是由油运业务带来的。具体来讲，预计油运业务的毛利08 至2010
年分别同比增长34%、22%和78%，其中整体平均运价分别增长31%、23%和31%，而运力方面公司船天数分别增长0%、6%和31%。预计散货运输业务的收入08
至2010 年分别同比增长106%、2%和下降29%，其中整体平均运价分别增长76%、10%和下降21%，而运力方面公司船天数分别增长0%、0%和10%。
估值合理，维持中性：目前国际油轮公司平均估值为08 年市盈率9 倍，国际散货可比公司估值为7.6倍，另外国内长航油运目前估值为08
年市盈率15.3倍，中国远洋为6.1 倍，考虑08 年公司的利润贡献60%来自干散货，则参考可比公司的估值应该为9-10 倍之间，而目前公司估值为08 年12
倍市盈率，维持“中性”评级。
