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| 秦川发展：行业龙头 区域地位牢固
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| [] 来源： 2008-08-20 13:40
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国泰君安张锦灿
机床景气带动业绩高增了
公司2008年上半年实现营业收入5.86亿元，同比增56.02%；实现净利润6148.95万元，同比增45.60%。EPS为0.176元。毛利率受电梯曳引机、燃气表等小业务拖累，下降了3个百分点，但机床类、液压类和齿轮三块盈利业务毛利降幅不超过1.3个百分点。 总体看，机床类高增是业绩增长的主因。上半年机床业务收入占比71.5%，同比增长56.1%，毛利虽有1.3个百分点的下降， 但仍高达31.3%。按集团口径，磨齿机等主要机床的增速更高，接近80%。除了传统的磨齿机，今年VTM镗铣床等新产品也有不错表现，下半年还有VTM260、大立车、龙门铣等大规格新产品完成试制，且需求相当紧俏。
磨齿机取得国际认可地位
秦川在机床行业地位突出。公司跻身“2005、2006中国工业（金切机床）行业排头兵企业”，位列第三，连续多年是中国机床工具行业“销售收入十佳企业”、“数控产值十佳企业”以及“精心创品牌活动十佳企业”。秦川在磨齿机领域的技术创新，使该品种成为国内机床行业少有的几个具备国际竞争力品种，也是我国机床消费自给率最高的3个产品之一（其他两个是锻压机床和电加工机床）。磨齿机领域，秦川在国内市场需求的占有率在75%左右，收入占比55%以上。
秦川在齿轮磨床领域具备国际竞争力。齿轮磨床被誉为机床工具工业“皇冠上的珍珠工业”，是高精度机床的代表，秦川发展40年的追求，使得国际市场上出现了可与德国、瑞士、美国等世界顶级磨齿机制造巨头抗衡的民族品牌。目前，秦川齿轮磨床的竞争对手已经只是几个国际巨头，瑞士的莱斯豪尔，美国的Gleason，德国的Kapp、Hofler、利渤海尔等。与国际先进水平相比，秦川的机器在精度和效率方面差距不大，主要是在设备的稳定性和自动化方面略有差距，并且在不断缩小中。经过近几年北美市场的开拓，秦川的设备已逐渐获得国际市场认可。
争做机床企业多领域强者
精密、复合、特种、大型数控机床，是未来10到20年中国装备制造业的需求重点，也是秦川机床板块主攻的方向。秦川在原有齿轮磨床的基础上，通过整合陕西机床厂增加外圆磨床、收购美国UAI增加高效精密拉床、引进德国图纸开发大型龙门式车铣镗磨复合加工中心、整合汉江机床增加螺纹磨床、并开发多种特种精密专用磨床。对于精密、特种机床市场容量普遍较小的状况，秦川的思路是整合地区特色机床企业，扩充产品链，并在所在领域做精、做强。公司产品门类虽多，但在各自细分行业中竞争实力均较强，其中，磨齿机、螺纹磨、曲面磨、车轴磨居中国第一，外圆磨为中国第二。除磨齿机外，外圆磨床和加工中心板块做大的空间也较大。
秦川发展在塑料中空成型机、木塑机械领域具备较强竞争实力，国内领先，有些产品可与国际对手媲美。塑料机械可分为注塑机、挤出机、中空机和其他机械四大类，国内每年需求量在200亿以上，进口约占1/3。其中，中空成型机占5%，市场容量10个亿左右，是国内塑料机械生产比较薄弱的领域，尤其是多层共挤出中空塑料成型机。秦川发展是国家中空成型机技术标准的制定者，最先成功研制SCJ230塑料中空成型机，获得国家科技进步二等奖，最先成功研制的SCJC500×6多层中空成型机，结束了国产设备不能生产高档汽车塑料燃油箱的历史，标志着我国中空机设计制造能力进入世界先进行列。公司还研制木塑成型生产线设备，填补了国内空白，成为国内环保新材料的最高水平和发展方向的代表。公司中空机业务发展较为成熟，并且下游油品、化学品等液体运输、存储需求旺盛，汽车欧III标准实施后高档燃料油箱需求也会大幅增加，新的重型二车间建成后，该产品加工能力将大幅提升，预计近几年将保持高速增长。木塑机械还处于培育期，下游是个新兴市场，不过未来的潜力较大。整个板块今年收入贡献在1-1.5亿，未来几年的发展目标在5亿左右。
公司自今年年初以来，就已经开始接2009年的订单。上半年其业绩增长略超预期，下半年随着产能的释放，公司销售仍将有不错表现，毛利水平至少能维持现有水平，并可能略有上升。预计全年EPS为0.36元，明年机床业务仍有可观增长，EPS将达0.45元左右，维持“增持”评级。
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