2008上半年营业收入25.64 亿元(同比增长14%)、净利润5.49 亿元(同比降低47.9%)，折合EPS 0.61
元。国内商贸流通业务收入继续稳定增长，但广发证券业绩大幅下降(中期净利润18.15 亿元，同比下降42%)，导致成大中报业绩同比大幅下降。
2008 上半年广发证券投资收益贡献成大净利润的86%，各项业务方面：(1)实现净佣金收入30.91
亿元，占比60%，经纪业务合并口径市场占有率由4.79%上升到5.29%左右;(2)中小融资项
目全面开花，共承揽11 个项目，确认承销保荐费收入1.58
亿元，承销金额53.70 亿元，平均承销费率为2.95%;(3)自营业务实现公允价值变动+投资收益 3.65
亿元，占比7%，对应投资收益率4.42%。我们判断：在全年日均成交额为1300 亿元、投资收益率为-7%的假设下，广发证券2008 年净利润将为36.47
亿元(贡献成大投资收益9.46 亿元)，如全年日均成交额下调为1020 亿元(下调20%)，则广发08 年业绩将下降15%至30.93
亿元(贡献成大投资收益8.02 亿元)。
生物制药业务收入1.96
亿元，尽管毛利率依然维持于91%的较高水平，不过收入增速(同比增长13%、环比下降13%)已经有所放缓。目前，人用狂犬病疫苗产能已呈现过剩局面，公司生物制药业务部类的收入将更多地依赖新产品和境外市场支撑。其中，公司乙脑疫苗的生产文号已经下发，而GMP
认证工作也已完成，不过乙脑疫苗和兽用疫苗的业绩要到2009 年才体现出来。
油页岩项目无实质业绩贡献：(1)油页岩项目仍在履行相关报批手续以及新资源收购，尽管最近国际油价出现了比较明显的回落趋势，不过由于项目的盈亏平衡点(油价50-60
美元)较低，这对项目的盈利并不产生实质性影响;(2)项目的最大不确定性来源于环保和技术风险，这一点有待观察。（申银万国）
