天相投顾:金龙汽车(600686)中报亮点不大、期待后续股权整合
销量小幅增长，收入增幅超过销量增幅。1-6月份公司实现销售2.56万辆，同比仅增长2.78%。从细分品种来看，轻型客车增长出现下滑，报告期实现销量8879辆，同比下降6.86%。大客、中客分别实现销量7845辆、8850辆，分别同比增长7.79%、9.66%。公司收入增幅超过销量增幅的主要原因是由于轻型客车销量的下滑使得大型、中型、轻型客车上半
年销量占比分别为30.68%、34.61%、34.72%，而去年同期分别为29.25%、32.43%、38.31%，大中客占比相对上升。
综合毛利率下滑。1-6月份公司综合毛利率10.42%%，同比下降1.56个百分点，和07年公司综合毛利率13.1%相比，下降2.64个百分点，主要源于原材料价格和人工成本的上涨。
净利润增速更快。原因主要在于08年1季度公司收到厂区用地拆迁补偿款，实现非流动资产处置收益5034万元；如果扣除掉公司的非经常性损益项目，公司上半年归属于母公司的净利润同比增长24.26%，主要源于期间费用率的下降和实际所得税率的下降。上半年公司管理费用率、销售费用率分别同比下降0.56、0.93
个百分点；实际税负比率下降0.4个百分点至9.9%。
出口总体保持平稳增长。1-6月份公司实现出口7158辆，同比增长12%，其中大客出口3081辆，同比增长33.5%，出口在销量中占比达到28%，而06、07年分别为8%、29%。08年上半年出口对收入的贡献为24.4%，而05、06、07年分别为5.80%、11.10%、23%。
公司整体表现弱于细分行业。根据汽车工业协会的数据，
08年1-6月，我国大客、中客、轻客（均含底盘）分别实现35.91%、8.67%、13.16%的同比增速。得益于旅游市场、客运市场、公交市场和出口市场的带动，大客增幅超过汽车行业18.52%、客车行业（含底盘）14.44%的增速，中客、轻客的增幅显著回落。但公司的综合表现仍弱于细分行业。
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