中银国际:天地科技(600582)08上半年盈利同比增长66％
目前，我们预计08 年和09
年天地科技的净利润将分别同比增长39%和37%，净资产收益率在29-30%左右。考虑到公司的管理层激励计划和在国内市场的领先地位，我们认为该股目前估值较低。由于市场整体估值严重下滑，参考20
倍的09 年预期市盈率，我们将该股目标价格由34.35 人民币下调至23.20 人民币。对该股维持优于大市评级。
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bsp; 08 上半年盈利同比增长66％。天地科技公布的中报显示，08 上半年公司净利润同比增长66％至1.80
亿人民币，主要得益于煤炭开采设备的强劲需求。上半年公司收入同比增长33％至16.03
亿人民币，主要得益于煤炭设备销售的稳步增长。在原材料大幅度涨价的背景下，公司整体毛利率提高2
个百分点。公司的科研实力很强，产品价格较全球同业相对较低，因此公司的议价能力很强，我们预计公司有能力在08 和09 年保持较高的利润率。
进一步扩产。公司在07
年进行了两项重要投资:其一是对西北奔牛由52％增持至66％；其二是通过西北奔牛收购了宁夏银起的所有资产。宁夏银起主要生产起重机，但是该公司过去几年的业绩较差。我们预计天地科技将加强对收购业务的管理并努力提高其未来的利润率。同时，我们预计母公司仍有煤炭设备板块内的高质量资产并未上市，因此存在一定资产注入的可能性。
前景。天地科技近日公告管理层激励计划，内容包括41.6 万份股票期权，行权价为27.46
人民币。行权后的股份占公司已发行总股本的0.0619%。我们认为此项激励计划有助于保障公司未来的持续增长，因为认购权的期限为5 年，最后3
年才能行权。天地科技的产品组合已经覆盖了地下采矿的所有核心设备，包括采煤机、掘进机、运输机和液压支架等设备。预计公司将通过营销渠道、维修网络和技术互补整合目前收购的业务，实现整体竞争优势。
