中期业绩好于市场预期。上半年，公司实现主营业务收入6.3 亿元，净利润1.8 亿元，同比分别增长27.6%和9.4%。每股盈利0.17 元。由于数字化导致资本开支和折旧压力高企，公司1 季度业绩同比下滑5%，市场普遍预期公司上半年盈利同比将下滑20%。业绩超出市场预期的主要原因在于公司上半年实现信息业务收入1.0 亿元，同比增长高达

     上调08-10 年盈利预测: 信息业务收入超出我们预期，加上公司通过租售管道和代销机顶盒开辟了新的收入来源，我们因此上调08-10 年盈利13.4%、8%和10%到每股EPS0.35 元、0.37 元和0.45 元。上述盈利预测没有反映08-10 年营业税减免，也没有考虑09 年开始数字电视收视维护费可能提价的潜在影响。此外，公司2004-08 年获得减免所得税的税收优惠，我们09-10 年均假设15%的所得税税率（高新技术企业）。若同时考虑营业税减免和收视维护费上调，公司09 年每股盈利预计将上升到0.5 元以上。

     估值和投资建议:

    （1）估值已经进入合理区间：当前股价隐含2008-2009 年EV/EBITDA 分别为13.4倍和11.6 倍。以PE 计算，公司08 年动态市盈率为30.9 倍。DCF 显示公司2008 年年底内在价值为12.9元，如果2009 年收视维护费提升，其内在价值更将上升到17.0 元。

    (2) 重申“审慎推荐”投资评级，并建议长线投资者积极买入。在广播电视数化加速和深化文化体制改革的大背景下，我们看好公司拥有的整体覆盖北京的高质量网络和400 万高消费能力用户的内在价值和长期价值，也看好公司作为中国数字电视产业和文化产业战略投资者的平台价值。短期来看，超预期的信息业务收入、营业税减免和收视维护费提升也可能成为股价表现的催化剂。

    (3) 投资风险提示：内容监管限制了数字电视增值业务的发展，资本开支和折旧压力迅速上升导致短期盈利增长压力巨大；对比国内和国外可比有线网络公司，公司估值水平处于相对高端，如果资本市场持续低迷，在悲观的情况下，估值水平仍有20%的下降空间。 
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