⊙申银万国 屈庆 张睿 张磊
预计本期债券的招标利率在4.8％至4.85％的区间内。考虑到市场对长期国债招标的一贯分歧以及有限投资机构群体，长债边际中标利率的波动幅度可能较大，博取本期国债边际的机构可以4.85％至4.95％的区间内投标。
本期20年期国债属于超长期的债券品种。目前，机构投资者对长债的需求十分有限，主要集中在五大商业银行、寿险和社保基金等配置型机构上。长债投资群体的有限性，使本期国债投标实
际上处于寡头垄断的局面。前次十年期国债080010发行时，由于适逢发改委上调成品油及电力价格，市场加息预期十分浓厚，招标利率比二级市场高出20个基点，认购倍率仅为1.3倍。而另一只超长期的30年国债发行时，则由于市场资金面紧张，险些流标，中标利率高出二级市场30个基点，并带动二级市场利率上涨。本周国债所面临的市场环境相对前两期发生了不少改善，并且市场预期的稳定及资金面的好转也有利于本期债券的发行。但是，长债投资群体的有限性使得本期长债招标利率难以十分乐观。
目前，剩余期限接近15年的080002的成交收益率在4.8％附近，中债登数据显示的20年期国债的报价利率为4.85％。综合考虑多种因素，本期国债中标区间可能处在4.8％至4.85％之间，但是长债边际利率的波动幅度可能拉大，预期边际利率的区间在4.85％至4.95％之间。
