事件：西南合成（000788）公告：公司因原料采购较为困难，今年未有安排维生素E产品生产。目前，公司已成功与相关企业建立起三甲基氢醌采购渠道，现已经开始恢复维生素E的生产，预计将带来销售收入提升约6000万元。
点评：据了解，西南合成生产维生素E油为主，产品报价为400元/公斤，生产规模在150吨左右，而DSM、BASF、浙江医药、新和成维生素E油折算产能分别为2.5万吨、2万吨、1.2万吨、1万吨，西南合成产能占比仅0.22%，对
竞争格局暂时不会造成实质影响。
按照往年惯例，浙江医药三季度将停产检修约半个月，实际产能将影响一个月，大约影响产能1500-1600吨维生素E粉；新和成届时也将检修，产能也会受一定影响。从这方面分析，新产能出现对维生素E的价格不会产生大的冲击。
西南合成因购买中间体合成维生素E是整个工艺的最后两步，技术含量有限，因此附加值不会太高，估测毛利空间在15%-20%左右。
整体而言，我们对西南合成维生素E复产持谨慎偏乐观的态度。（安信证券 洪露）
