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事件影响：7月11日至9月17日，北京市将限制非奥运赞助商广告进入A级严格控制区域，影响公司三季度广告上刊率，从而影响全年每股收益约0.06元；7月20日正式开通的城市观光专线投入运营20辆双层巴士，新增双层巴士将通过对当前整体均价的提升贡献每股收益约0.005元。
与市场认识的差异：市场预期奥运期间公司将通过提价带来业绩的大幅提升。然而，价格制定作为公司长期经营战略已反映于当前报价。公交广告业务依附于公共交通服 务，具备部分的公共产品和外部效应属性，在奥运期间将更多的承担公益职能，下调08年每股收益至0.313元（原0.37元）。
与之前认识的差异：公司实际的上刊率约为30％，低于我们之前的预期。而之前假设的30％的折扣率水平是区间的下限，仅存在于极少数长期核心客户，预计合理的折扣率在50％左右。下调上刊率水平和上调折扣率水平对公司自由现金流预测的影响相互抵消。但当前较低的上刊率水平使公司未来经营效率提升的潜力超出预期。
盈利预测与估值：预计2008-2010年净利润分别为：1.56、2.52、4.37亿元，对应增发后4.83亿的总股本，每股收益分别为：0.31、0.51、0.88元。预计中报每股收益为0.07元（中报发布日：8月23日）。上调DCF估值至11.98元（原11.1元），敏感性分析显示价值区间为9.54元－15.26元，维持“中性”的投资评级。
（联合证券研究所 程亮、龚浩）
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