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长丰汽车：毛利率同比提升是最大的亮点
2008年半年报显示，长丰汽车（600991）实现营业收入22.33亿元，同比增长5.38％；归属于上市公司股东的净利润9316.84万元，同比增长77.86％。08年上半年EPS0.23元。
销量同比变化不大。根据汽车工业协会的数据，1-6月份，公司共销售各类SUV1.28万辆，同比增长1.74％。在上半年整个SUV细分行业增长42.01％的背景下，公司产品销售无起色的原因主要有：1）一季度受雪灾影响销 量同比下滑8.74%；2）公司销售较好的产品大多为越野型SUV，而目前SUV行业的高增长很大程度上来源于都市型SUV的热销；3）新产品CS6上市后市场表现弱于预期。
细分市场份额有所下降。根据我们的计算，上半年公司在SUV细分行业的市场份额为5.72%，排名第7，在东风本田、长城汽车、北京现代汽车、奇瑞汽车、东风悦达起亚、成都新大地汽车之后。而07年公司在SUV细分行业的市场份额为7.21%，排名第5。
净利润大幅提升的原因主要有：1）毛利率提升；2）营业外收支净额大幅增加；3）由于递延所得税费用超过当期所得税费用使得实际所得税率为负3.2%，而去年同期为6.3%。如果按照正常的25%的所得税率计算，公司的EPS约为0.17元。
毛利率提升成为一大亮点。1-6月份，公司汽车整车产品毛利率26.27％，同比提升0.5个百分点。在上半年原材料价格上涨的背景下公司的毛利率仍然小幅提高，成为公司中报的一大亮点。我们认为人民币对日元的贬值使得公司相关进口件成本下降、公司内部以及面向经销商的较好的成本控制措施是主要原因。
营业外收支净额大幅增加。1-6月份公司营业外收入1772万元，而去年同期仅为83万元。主要原因在于上半年公司收到1772万元的增值税返还以及217万元的政府补助。在营业外收入大幅提升的背景下，公司的营业外支出仅为287万元，仅约为去年同期的48.5％。这使得上半年公司营业外收支净额达1484.7万元，此一项增厚公司EPS约0.03元（按照25%的所得税率计算）。
（天相投资顾问 王明存）
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