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产品结构调整数控机床产品占销售收入比重持续上升。上半年，公司数控机床实现收入10766.68万元，同比增长67.42％，占营业收入比重54.48％；数控机床收入占比和去年同期相比，提高11.94个百分点，和去年全年相比提高3.29个百分点。上半年，普通机床实现收入8028.54万元，同比下降1.18％，占营业收入比重40.63％；普通机床收入占比同比下降13.11个百分点，和去年全年相比下降5.52个百分点。
毛利率提升上半年，公司数控机床产 品实现毛利率30.40％，同比上升1.91个百分点，也高于去年全年0.72个百分点；普通机床产品实现毛利率13.34％，同比上升1.43个百分点，高于去年全年0.53个百分点。上半年销售数控龙门机床29台，平均销售价格从108.57万元上升到216.94万元，毛利率32.8％，同比提高2.82个百分点。同时，由于年初增加了铸件等原料储备、与供货商签订长期合同等因素，原材料涨价对毛利率影响较小。
利润增速远快于收入增速过去几年，公司机床整体毛利率水平低于已经上市其他机床企业，但随着数控机床比重的持续上升，公司毛利率水平在逐年上涨。今年上半年，公司利润增速远大于收入增速，最主要就是源于毛利率的继续提升。数控机床收入占比提高，整体毛利率同比提高4.32个百分点，和去年全年相比也提高2.19个百分点。随着公司募集项目（全是数控机床产品）的逐渐达产，公司机床整体毛利率有进一步提升空间。
盈利预测与估值我们预计由于原料涨价带来的压力在下半年会有所体现，但数控机床收入占比会进一步提高，预计全年毛利率水平和去年相比仍会较大提高，但幅度可能低于上半年水平。我们预计2008～2010年公司分别实现每股收益0.45（摊薄）、0.59和0.76元。按照2008年30～35倍PE估值，目标价13.5～15.38元。维持“增持”投资评级
（中信建投研究所 高晓春）
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