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1.
公司利润增幅远高于营收增幅有四个原因：（1）深圳工程玻璃搬迁和整合完成、东莞太阳能玻璃项目和成都浮法玻璃项目产能完全释放。（2）出售深圳南玻电子有限公司股权产生投资收益3000多万元。（3）人民币对美元、港币升值产生的汇兑收益增加。（4）期间费用率大幅下降对业绩增长贡献明显。
2.
浮法玻璃业务面临较大的成本压力。在建的浮法产能主要是成都南玻（30万吨）和河北南玻（50万吨），新增产能将于今年下半年和09 年中期开始释放，届时公司的浮法产能将由110万吨提升到170万吨左右。成都南玻和河北南玻使用天然气做燃料，面临的成本压力相对要小很多。
3.
LOWE中空玻璃的增长是公司未来三年内业绩快速成长的坚实基础。公司LOW-E玻璃现有产能400万平米，在建的还有吴江、天津、成都5条生产线。吴江、天津各两条线125万平米/年将在08年下半年投产，加上深圳工程玻璃的搬迁整合完成，届时公司LOW-E玻璃产能将达到750万平米，09年全部产能释放公司LOW-E产能将达到1000万平米。
4.太阳能产业市场空间广阔。在太阳能电池生产领域，南玻子公司东莞南玻光伏科技有限公司第一条太阳能电池片生产线已于4月份开始量产高效单晶电池片，该产线年产能25MW，电池片平均转换效率16%。第二及第三条线将于2008年下半年兴建，届时，南玻光伏除了出产太阳能组件，还将具备年产能达100MW的电池片生产能力。目前多晶硅项目进程逐渐明朗，公司预计10月份将点火投产，硅材料项目建设投产后，南玻的估值基础将发生根本变化，公司将形成“多晶硅→硅片→电池片→封装玻璃”的完整产业链。
5.今明两年是公司玻璃产能的集中释放期，08年公司LOW-E玻璃产能将从400万平米扩展到800万平米，09年公司浮法玻璃将从110万吨扩展到170万吨左右。在不考虑太阳能产业的情况下，我们预计公司08-10年每股收益为0.58元、0.96元、1.22元，对应的动态市盈率为28倍、17倍、13倍，维持对公司“增持”评级。
（天相投资顾问 崔哲、张勋）
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