周二央行发行80亿元1年期票据，中标利率为4.0583％，进行80亿元28天正回购，中标利率为3.2％。周二债市窄幅调整，平盘报收于113.47点，全天成交3.5亿元，较前个交易日有所萎缩。从盘面来看，长期券种继续成为下跌的主力，010107券等弱势，仅有少数中短期品种红盘报收，010203券、010301券等表现较好。
在经济形势逐步恶化的情况下，下半年的货币政策重心面临转变，从央行第二季度货币政策例会来看，结合市场观点，我们认为
货币政策重心逐步向“保增长”倾斜，具体有几点。从利率上看，管理层已将全年CPI控制在4.8％的目标以内逐步转向为“把物价涨幅控制在合理的区间和经济社会发展可承受的范围内”，从目前情形看，通胀是加息的唯一理由，而在控制通胀和保增长矛盾之时，加息逐步让位。央行二季度例会上称，“合理发挥利率杠杆的作用，稳步推进利率市场化改革”。对比一季度货币政策报告中“稳妥运用利率工具，在抑制需求膨胀、稳定通货膨胀预期中发挥作用”的表述，加息与通胀的关联度已经大大降低。
从存款准备金率来看，从市场上看，流动性减少是暂停使用存款准备金率的直接原因。6月份，新增外汇储备119亿美元，只有此前5个月平均水平的22%；7月份，公开市场到期流动性只有此前6个月平均水平的41%。这意味着，央行只需要通过央票就足以对冲流动性。
另一方面，自去年以来，存款准备金率已经连续上调15次，上调幅度8.5%，对企业资金链的影响已经显现。在宏调目标正式转向“一保一控”之后，存款准备金率的继续上调必须符合“保增长”的大局。因此，存款准备金率上调的目的将仅限于对冲外汇占款，年内上限为19%，甚至不排除停止使用存款准备金率的可能性。
从公开市场操作来看，央票操作更具灵活化。3年期央票停发，转而发行6月期央票，央行倾向于使用更加短期、灵活的央票在一定程度上也反映了经济过热风险的解除，这使得央行无须再通过冻结长期流动性来遏制经济扩张的动能。从期限上看，今年发行的6月期央票将在明年到期，这既可以有效冻结年内的流动性，而不至于由于央票期限过长出现流动性紧张的情况。今年下半年，预计央行在公开市场上仍将继续这种短期化、灵活化的操作，下半年公开市场到期流动性较上半年显著降低，央行回笼流动性的压力也将相应下降。
央行二季度货币例会，只是强调了“保持货币政策的连续性和稳定性”，不再提及“从紧”，并首度提出“稳中适度从紧”，其意味着后续的货币政策可能逐步倾斜。这也为债市创造了“机会”，紧中有松的货币政策为债市腾出了空间。
