周四央行发行350亿元三个月票据，利率为3.3978％，发行180亿元6个月票据，利率为3.6969％，同时进行330亿元28天正回购，利率为3.2％。本周到期资金590亿元，通过公开市场净回笼610亿元。值得注意的是，三年期央票继续停发，六月期央票复出，暗示加息可能性降低。这是自2006 年8 月3 日以来再度启动6 个月期央票的发行，由于一、二级市场利率倒挂，市场认购不积极，上周起央行停发了3 年期央行票据，3 年期央票利率有指标性

　　近期在消息面的影响下债市持续反弹，周四收于113.35点，涨0.02％，成交5.7亿元，较前个交易日小幅萎缩。从盘面来看，中长期券种继续小幅反弹，010505券、010603券等中短期品种相对弱势。

　　就目前宏观面所决定的央行紧缩调控来看，利率工具可能再度搁浅，数量回笼手段依然是主要手段。首先，“过热风险”已被“放缓担忧”所取代，通胀不是宏调的唯一目标。减少国内的需求有助于通胀的下降，但对经济增速的影响也较大，在防止经济过热和高通胀的同时，经济下行的风险也不容忽视。从温家宝总理近日在江苏调研时对当前重点工作的部署看，首先强调“保持经济在较长时间平稳较快发展，避免出现大的起落”其次才是“把抑制通货膨胀放在宏观调控的突出位置”。在经济下滑阴影的威胁下，加上6月份CPI下滑可能性很大，近期加息的可能性已经非常小。其次，在通货膨胀压力较大、国际“热钱”持续涌入的背景下，数量型货币政策依然是最直接的手段。其不具备货币乘数的功能，调控效果显而易见。再次，资金回笼力度有重新加大迹象。央行本周资金回笼力度开始加大，8日在公开市场回笼240亿元资金，为上周同期的5.3倍，周四再度回笼资金860亿元，虽然下半年到期资金和市场流入资金减少，但是央行回笼流动性的力度并未减弱，目前央行将控制通胀作为重要任务，在利率工具受到抑制的情况下，数量型手段不会放松。

　　从以上几点来看，近期加息预期有所淡化，但紧缩手段依然会继续，面对市场的流动性，央行可能采取差别准备金率分别对待不同银行，此外，定向票据有可能重新启动。债市在暂时休整后，下半年还将面临资金面的挑战。