结合目前我国经济发展面临的诸多不确定因素，我们认为08 年下半年应该采取“防御为主，反击制胜”的策略，重点把握内生性增长和外延式增长所带来的投资机会。

　　我们认为“应对通胀、投资两端”依然是行业配置的核心。其中，中游行业受到ＰＰＩ与ＣＰＩ的双重挤压，赢利能力将大受影响，虽然股价已经部分反映出这种变化，但我们认为中游企业最艰难的日子还未到来。直观来看，在通胀周期中，上游企业受益于ＰＰＩ的上升，而下游企业又可从ＣＰＩ上升中获利，但目前我国通胀形势不容乐观，在通胀传导过程中，上下游不同子行业之间业绩增速将出现较大分化，在上游我们看好具备持续涨价能力的企业，下游我们倾向于非周期类消费品行业。

　　内生性增长中，应紧抓两条主线，一是能源主线，二是高景气低估值板块。

　　在能源主线中，我们认为传统能源、新能源、节能环保和绿色GDP 产业具备较好的投资价值。传统能源中我们看好处于行业景气的煤炭行业；鉴于下半年油电价格调整的可能性增大，石油和电力行业也值得关注；在能源价格高启的背景下，新能源领域值得长期看好，其中风能、太阳能和核能相关个股具有较大投资机会；节能环保方面，我们看好节能设备制造、废物处理等行业；在绿色GDP 产业中，我们看好医药、科技和商业板块。

　　在高景气低估值主线中，我们看好处于产业链上端的具备涨价能力的化工、钢铁和处于高景气中的造纸、水泥行业。外延增长中，央企重组将带来投资机会。我们认为央企整合是我国股市未来一段时间的持续热点。据统计，2007 年底央企总资产达到14.79 万亿元，净资产6.58 万亿元，而央企旗下上市公司总资产仅为4.3 万亿元，净资产1.3 万亿元，央企的未上市资源足够丰富。国资委将考虑逐步引入市值作为央企业绩考核指标，在此背景下，各央企集团很可能加大对旗下上市公司实施资产注入的力度。建议重点关注军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、航运等行业的央企整合与重组。（中信建投证券研究发展部策略组）