前5个月主要城市价格以盘整为主，交易量未见明显反弹
紧缩政策还将继续，观望心态加重
我们三季度给于房地产行业「减码」评级
主要城市房价盘整
今年前5个月国内一二线城市的商品房市场主要以价格盘整交易量维持低位为主。上海及长三角城市房价维持高位交易量略有反弹，由于土地供应量小，市场需求虽然同比下滑30%，房价依然坚挺。北京市场虽然前5个月价格维持高位，但交易量萎缩明显，我们预计随着供给的增加和观
望氛围的加重，下半年房价可能出现调整。去年开始领跌的深圳市场，房价已跌至去年年初水准，以新房成交均价来看跌幅近50%，不过由于房价的急速下跌带来了需求的反弹，但是我们预计今年下半年深圳仍有大量供给，因此预计房价依然维持跌势，但可能跌幅减小。
紧缩货币政策还将继续
房地产开发资金来源中50%的资金来自银行贷款。今年以来央行5次上调存款准备金率，调整后人民币的存款准备金率达到17.5%，且最近一次为加速上调，由于CPI的走高，预计今年下半年还将继续调升，此外美国可能在下半年进行加息因此国内下半年的加息预期也在增加。因此从货币政策上看，下半年紧缩货币政策还将继续，银行银根将将收紧，加上今年前五个月银行的信贷增加额已经达到了全年计划的59%因此下半年贷款难度也将继续加大。此外由于去年国内部分城市出现房价下跌，影响到银行的房贷安全，6月银监会发布通知，要求银行机构加强房贷授信管理，避免房贷风险全部转嫁银行，市场普遍认为这个通知将拉开房贷市场整治的序幕。
结论
我们认为由于银根继续收紧，市场观望氛围蔓延，开发商继续降价促销，且保障性住房将加速投放市场，因此短期内我们三季度给于房地产行业「减码」评级。我们看好持有型物业的开发商中国国贸（
600007.SS,Rmb10.3, 增持）,行业中龙头企业的长期增长潜力，有融资和收购优势的的龙头企业深万科（ 000002.SZ,Rmb9.35,
增持）。
