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上海复星医药（集团）股份有限公司短融资券分析报告

公司概况

上海复星医药（集团）股份有限公司原名上海复星实业股份有限公司，由上海复星高科技（集团）有限公司于 1994 年出资成立。

公司的主要经营范围涉及化学、生物、医疗器械、电子产品等广泛领域，有效的减少了公司所面临的经营风险。公司专注现代生物医药健康产业，在研发创新、市场营销、并购整合、人才建设等方面形成了核心竞争力，已成为以药品研发制造为核心，并在医药流通、诊断产品和医疗器械等领域拥有领先规模和市场地位的大型专业医药产业集团。

截至 2007 年底，复星医药合并总资产为 74.35 亿元，合并净资产（含少数股东权益） 43.16 亿元，资产负债率 41.95% 。 2007 年实现合并主营业务收入 3 0.33亿元，合并利润总额、合并净利润（含少数股东损益）分别为 7.56 亿元和 6.9 0亿元。

截止至 2008 年一季度末，公司营业收入为 91,525.47 万元，净利润（含少数股东损益）为 22,649.62 万元。

（资料来源：公司网站）

行业状况

近几年来，全球医药市场一直保持持续快速增长， 1998 年销售额为 2,980亿美元，到 2007 年已达到 6,936 亿美元，相当于 1998 年的 2.3 倍，年均增长率在 10% 左右，大大超过同期全球 GDP 的增长速度。根据 IMS 的预测，到 2010 年全球医药市场仍可保持 7-12% 的较高增长率，行业发展前景良好。

    中国医药市场增长速度高于全球增长速度，年均将增长 12% 左右；中国医疗保险人群范围将从目前的 1.6 亿增加到 3 亿；城镇化水平将以年均 2.7% 的速度增长，每年增加 1,000 万城镇人口；人口老龄化将以年均 3% 的速度增长。国家发改委预测，未来三到五年中国药品市场发展态势将呈上升局面。

（资料来源：国研网）

鼎资评分

根据上海复星医药（集团）股份有限公司的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，公司的偿债能力、经营能力和盈利能力的评级均为A-2级。所以综合来看，我们给上海复星医药（集团）股份有限公司的整体评级为A-2级。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为5.11％；复星医药为民营企业，我们统计1年期左右民营企业新债的平均成交收益率为6.8％。结合公司的实际情况，鼎资投资认为08复星CP01的收益率在6.0％左右较为合理。