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国电宣威短融资券分析报告

公司概况

国电宣威发电有限责任公司(国电宣威)位于云南省宣威市，主要从事火力发电生产及销售，始建于1958年，2000年3月，云南宣威发电厂改制为云南宣威发电有限责任公司，由云南电力集团有限公司和云南省开发投资有限公司按66%和34%的比例共同出资组建，注册资本人民币62884万元。2001年11月云南电力集团有限公司将其所持有的股份转让给国电电力发展股份有限公司41%、云南省火电建设公司10%、云南省送变电工程公司10%和云南省电力设计院5%。公司现有注册资本102484万元。截至2007年末，公司总资产58.23亿元，总负债41.07亿元，所有者权益17.16亿元，实现营业收入19.13亿元，利润总额1.23亿元，净利润1.03亿元。

（资料来源：公司网站）

行业状况

电力生产行业在国民经济中占有重要地位，是国民经济的基础和先行行业，近年来在国民经济持续增长的强劲拉动下，我国电力生产和消费一直呈现快速增长态势。预计“十一五”期间全社会用点量的平均增速将在10％左右，电力生产行业有着稳定的发展空间。随着云南省近年来经济和工业的发展，电力供应缺口越来越大，电煤价格持续上涨，从而给该行业带来更高的利润，但煤价的上涨又给火力发电行业带来成本上的压力，再加上国家节能减耗政策的实施又可能对该行业产生一些影响。但整体来说火力发电行业利润高，需求量大。今后很长一段时间内还会有很大的盈利空间。

鼎资评分

根据国电宣威的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，国电宣威的偿债能力评级为B级，经营能力评级也为B级，盈利能力评级为A-2级。综合来看，我们给国电宣威的整体评级仍为B级。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为5.9％；国电宣威为国有企业，鼎资统计国有企业1年期新债的平均成交收益率为6.435％。结合国电宣威的实际情况，鼎资投资认为08宣威 CP01的收益率在6.55％-6.65％之间较为合理。