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神火集团短期融资券分析报告

公司概况

河南神火集团有限公司（简称神火集团）成立于1994年，是经河南省计经委批准，以永城矿务局为核心，由9家成员企业组建而成的有限责任公司。公司注册资本1.12575亿元。其子公司河南神火煤电股份有限公司（神火股份）于1999年在深圳证券交易所上市。集团以煤炭，电力，电解铝生产加工为主，是跨行，跨地区的集团企业，至2007年底，集团拥有7家全资，控股企业，分布在河南，上海等地。目前公司煤炭年生产能力423万吨，铸造型焦10万吨，发电装机容量500MW，电解铝产能50万吨，铝合金及型材16万吨，高精度双零铝箔2.5万吨，碳素4.5万吨。截至2008年3月底，公司总资产141.53亿元，其中所有者权益（包含少数股东权益）48.65亿元，负债总额92.88亿元。第一季度实现营业总收入35.46亿元。

（资料来源：公司网站）

行业状况

我国是能源消耗大国，由于我国富煤贫油少气的能源结构特点，煤炭在我国一次性能源生产和消费中所占比重一直保持在70％以上。目前，我国是世界上最大的煤炭生产国和消费国。随着国民经济增长速度的加快，社会能源需求加大，煤炭市场呈现产销两旺的态势。2007年我国煤炭产，销量25。36亿吨和25。8亿吨产销量逐年增加。煤炭行业属于周期性行业行业的增长与经济结构以及电力，冶金，建材，化工行业的发展密切相关，受国家坚持发展循环经济政策的影响，上述四大行业产量增幅均有不同程度的下滑，再加上我国吨煤利用率的不断提高，预计煤炭的消费需求增长趋于缓慢。但一些优质煤炭和稀缺煤种在较长时间内仍处于供不应求状态。目前，我国煤炭行业正处于市场整合时期，从长期看整合产业政策有利于大型煤企业产业链的拓展和煤炭资源的集约利用，促进煤炭行的稳定发展。（资料来源：国研网）

鼎资评分

根据河南神火的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，河南神火的偿债能力评级为A-3，经营能力评级为A-2，盈利能力评级也为A-2。所以综合来看，我们给河南神火的整体评级为A-3级。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为5.03％；神火集团是国有独资企业，鼎资研究统计1年期左右国有独资企业新债的平均成交收益率为4.9377％；结合河南神火的实际情况，鼎资投资认为08神火CP01的收益率在5.35％--5.45％之间较为合理。