公司概况

广州白云国际机场股份有限公司于2000年9月19日以广州白云国际机场集团公司作为主发起人，联合中国国际航空公司、中国民航机场建设总公司、广州白云国际机场有限公司和广州交通投资有限公司四家企业共同发起，采用发起设立方式设立的股份有限公司。公司注册资本为6亿元人民币，总股本6亿股，其中广州白云国际机场集团公司持股96％，其他四家分别持股1％。截至目前，公司总股本为11.5亿股，原广州白云国际机场公司持股比例为64.78%。公司经营范围包括旅客过港服务、与航空运输有关的地面服务、交通运输和仓储服务、航空设施使用服务等航空服务以及商业租赁、广告等相关航空延伸服务。截至2008 年3月底，发行人实现营业收入7.55亿元，营业利润1.90亿元，净利润1.44亿元，总资产达91.20亿元。（资料来源：公司网站）

行业状况

我国机场体系经过几十年的建设和发展已初具规模，机场密度、等级和规模逐步提高，现代化程度不断增强。2007年，中国民航运输业客、货运周转量分别达到2776.33亿客公里、114.7亿吨公里，同比分别增长17.1%和21.6%。目前，我国民航只占整个交通运输方式总量的0.55％，民航旅客运输量仅为铁路旅客运输量的十分之一左右。经济活动的日趋频繁、物流业的快速发展、居民收入水平的提高、旅游业的发展将给中国航空业提供快速发展的动力，中国民航运输业具有广阔发展前景。依托于民航运输业的机场业在过去十年内得到了快速增长，但机场业长期有着区域性发展不平衡和总体效益低下的问题，民航企业经营程度较低，收费政策等由国家制定导致了机场盈利情况与当地经济发达程度密切相关。总体上，由于中国经济的发展和民航运输业的快速增长，未来一定时期中国机场行业将继续快速发展。

（资料来源：国研网）

鼎资评分

根据白云机场的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，白云机场的偿债能力评级为A-2，经营能力评级为A-3，盈利能力评级也为A-1级。所以综合来看，我们给白云机场的整体评级为A-2级。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平0.33年期的新债收益率平均为5.18％；白云机场为国有控股企业，鼎资研究统计国有独资企业0.33年期短融的平均收益率为4.67％。结合白云机场自身的实际情况，鼎资投资认为08白云CP01的收益率在4.50％左右较为合理。