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沈阳化工短期融资券分析报告

公司概况

沈阳化工是1992年经沈阳市经济体制改革委员会批准以沈阳化工厂为基础改组设立的股份制企业。公司经营范围主要包括化工产品、化工设备、压力容器、PVC 手套研制、开发、设计、制造；润滑油制造、销售；汽车客货运输；化工技术转让、液氯钢瓶出租；承包境外化工行业及境内国际招标工程；上述境外工程所需的设备、材料出口；对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员；咨询服务等等。截止2008年3月31日,公司合并资产总额为48.86亿元，负债总额31.08亿元，所有者权益合计17.20亿元，少数股东权益0.58亿元。2007年公司实现主营业务收入54.86亿元，净利润1.54亿元。

行业状况

聚氯乙烯糊树脂主要应用于聚氯乙烯树脂的软材料领域。可适用于涂布、浸渍、喷涂、发泡等加工工艺，广泛应用于人造革、装饰材料、地板革、墙壁纸、工业用输送带、运动场地、涂料、粘合剂、玩具、医用一次性手套等诸多材料和制品。目前，国内主要8家生产企业的产能占糊树脂总产能的95%以上，行业集中度高。随着近年国内经济的快速发展，2006年以来国内糊树脂市场整体处于供需平衡的状态，需求的年增长率在10%左右。

其所在的氯碱行业发展迅速，我国烧碱产能已达1960万吨，居世界首位。2007烧碱国内产量1759.3万吨，同比增长17 %。由于受氧化铝、化纤等下游需求增和出口量增加的双重影响，烧碱市场一直处于旺销局面。

鼎资评分

根据沈阳化工的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，沈阳化工的偿债力评级为A-2，经营能力评级也为A-2，盈利能力评级为A-1。所以综合来看，我们给沈阳化工的整体评级为A-2级。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为5.38％；沈阳化工为国有企业，鼎资研究统计国有企业1年期新债的平均收益率为5.8％。结合沈阳化工的实际情况，鼎资投资认为08沈化工CP01的收益率在5.15％左右较为合理。