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电力行业短期融资券分析（摘要）

    2006年电力行业发展面临新的环境和格局，国民经济的稳定持续增长将对电力行业发展提供支持，重化工业和生活消费依然是拉动电力需求增长的主要力量。同时,由于全国范围内新机投产和国家宏观调控等因素,电力供求紧张的局面将得到缓解，电力供需特点主要表现为区域性、时段性缺电。预计2006年全国电力供需状况总体平衡,部分地区供大于求的局面已经开始出现,机 组利用小时总体下降,但仍然存在局部地区、局部时段供需紧张，发电企业竞争将加剧。

    电煤供应紧张形势有所缓解,价格上涨压力减弱。我国目前的电力生产结构中，燃煤火电占据绝对优势，比重在70％以上；而电力行业又是煤炭行业的主要用户，我国煤炭总销售量有50％以上用于发电。国家发展改革委发出通知，决定自2006年6月30日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱，二次煤电联动缓解了煤、电双方的价格矛盾，提高了火电企业的购煤能力，火电企业2006年业绩有望提高10％。

    截止至2006年7月12日，电力行业共发行短期融资券301.4亿元，发行主体14家，发行短期融资券23个。除南方电网为电网企业外，其余13家主体均为发电企业。电力行业目前仍处于景气周期，由于电价实质上仍处于行政审批定价，电力行业企业具有较好的盈利空间。这将对短期融资券的偿还产生积极正面的影响。从电力行业各短期融资券的发行人具体来看，各发行主体的财务状况有所差别。相对而言，广发集团、国投公司及华能国际等具有较好的综合财务指标，短期偿债能力在发行人中居于优良地位。

鼎资研究 姚厉

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