⊙上海证券研究所 屠骏 

　　因为恐惧下跌而下跌

　　今年上半年A股大调整的原因市场已经耳熟能详，从内外部环境来看，今年确实是“最困难”的一年。从6124点历史高点反复下跌以来的市场关注焦点来看，在时间顺序上，分别经历了次贷危机冲击、大小非解禁压力、救市政策博弈以及对宏观经济担忧四个阶段。“4·24”反弹失败至今，市场的矛盾焦点已经全面转向对宏观经济的担忧。

　　但是从宏观经济趋势的角度来解读股市的趋势，很容易掺杂情绪化的因素。因为弱市很容易使市场戴上“有色眼镜”去解读相关的宏观数据以及政策取向。如“加息”在去年的强势市场中是利空出尽，对于目前的弱市却似灾难临头。在弱市的“有色眼镜”中，许多基本的宏观解读正在成为悖论。

　　因此我们认为，目前极弱的市场表现已经大部分反映了来自宏观经济层面的负面影响，市场的悲观情绪正在成为主导大盘的主要因素。随着大盘在情绪因素与负面背景因素互相交织强化中下跌，几乎没有人会否认目前市场的中线机会大于风险，但市场还是因为恐惧短期下跌而下跌。这种市场的情绪表现，反映出始于6124点以来的本轮大调整，至少在空间上已经进入后期阶段了。