近期海通证券股权折价50％以上依然流拍，成为投资者非常关心的话题。我们认为，海通证券二级市场股价显著高估，使得其失去了可比性；而整体A股市场事实上是处在一个明显的结构性低估中，说明A股战略性建仓机会已经成熟。当前市场正在恐慌中形成一个中长期的重要底部低点，低估的大蓝筹品种有望先调整、先见底。
⊙中证投资 徐辉
高估的二级市场价格不具可比性
民生银行6月30日公告称，其暂时持有的2.69亿股海通证券限售流通A股股票拍卖再次流拍。本次海通证券股权起拍参考价格为每股11.68元。拍卖当天海通证券二级市场收报24.98元/股。从价格对比来看，拍卖价格仅为当日二级市场收盘价的46.75％，但股权依然没有人接手。这究竟意味着什么？
从目前市场各方的分析来看，一般倾向于海通证券二级市场价格被过度高估所致。首先，从市盈率的角度看，海通证券比中信证券要高出很多。业内预测海通证券2008年的每股收益在0.55元左右，其二级市场市盈率高达45.42倍，而同期中信证券2008年市盈率约为16倍，仅相当于海通证券1/3左右；其次，从市净率的角度看，海通证券和中信证券分别为5.6倍和3倍，中信证券市净率仅相当于海通证券1/2。考虑到中信证券为中国券商业龙头，理论上中信证券应该有更高的估值水平，所以海通证券无论从哪个角度看，其高估都是明显的。所以，尽管拍卖价比二级市场价折价很高，但过度高估的二级市场价格并不具有可比性。
