[张懿宸] 谢谢吴总给我们精彩的讲演。今年在“两会”期间，我在全国政协上也提过一个提案，就是有关PE行业继续发展面临的一些问题。其中很主要的，也是和吴总以往交流的结果。除了他讲的第一部分，实际上是公司基金的设立和登记的环节上，包括税务等等这一系列的问题。第二，我觉得老吴跟我说的，我觉得非常精辟的一句话就是“中国钱多，但是和PE相匹配的钱非常少”。事实上，我们在市场中间都非常习惯于短期的投资，炒一把股票赚钱。你说真正的PE，说把我的钱锁定十年甚至更长，七年到十年，在国内无论是个人包括机构，机构中间即使是保险公司可能因为资产负债互相匹配不得已要做这一类的投资之外，其他大多数金融机构是不会考虑这么长时间投资的。PE在整个形成过程中间，第一个是发起和登记，第二是融资，第三是投资，第四是退出。在投资和退出这两个方面我们看到市场上有非常大的进步，刚才吴总也讲到了。我们今天在上海开陆家嘴论坛，我们讲到PE，刚才各位都讲了PE方方面面的作用和面临的问题，下面我们想接着讨论一下PE在上海成为国际金融中心中间起到的作用。我们请梁锦松先生谈这个问题，我给梁锦松先生后来又加了一个题目。讲这个题目是看中梁先生以前作为香港财政司司长的身份，因为梁先生作香港财政司司长的时候，为香港继续保持国际金融中心的地位做出了非常大的贡献。我想他在这儿能跟我们分享一下上海如何成为国际金融中心，在这个中间PE应该起什么样的作用，和我们分享一下他的真知灼见。大家欢迎。

[梁锦松] 谢谢。今天我本来是来学习，因为今天在座的嘉宾和台下很多朋友都是投资界特别是PE界的前辈。但是刚才听起来很有启发。议程本来给我的议题是“私募股本PE怎么可以帮助上海成为一个金融中心？”昨天我们也谈过，我昨天就提出有这样一个框架。有一个同心圆，以金融中心看到，作为中心都是所谓市场，市场里面有很多不同的产品。市场有所谓的交易所，也有OTC里面很多不同的服务和产品。这个市场大概有三类的机构，一类是需要金钱的，要发行股本，发行股票，发行债券，需要钱的叫做发行机构。提供钱的有个人、企业，现在比较流行讲机构投资者。还有中介机构，中介机构里面包括商业银行、投资银行，包括咨询公司，包括会计师等等一系列的中介机构。政府大概可以透过各方面，特别是在这里我们列了五个方面影响三类机构，最终影响市场跟产品的发展，就是所谓的政策环境、经济环境、生活环境，还有对每个行业都比较关注的，就是法律的监管环境还有税收环境。刚才几位前辈也说了，可能对这些环境有什么可以变的更好的地方，让PE可以更好的发展。其实PE怎么帮助上海去完善推进金融中心的发展，刚才同心圆的第二圈和内圈，就是怎么样可以帮助发行的机构，让他们改善完整，让这个金融中心可以发展，帮助吸引所谓中介机构最终在市场和产品上增加，发行机构、投资者、中介机构最终是市场本身的规模，它里面所谓机构的问题，还有优化的问题。我先讲发行机构，看起来好像卖广告，因为很多数据不一定是全面。刚才高盛也说了PE可以为企业起很多的作用，为市场做一个推进者。我们觉得私募基金除了提供资金以外其实我们可以提供最少有三个方面的帮助，对一些全球的私募股权基金来讲，我们第一个可以提供全球化的网络和相关的经验。从开业以来佰仕通到现在已经投资了123家企业，现在手上还有四十几家，光是说企业还没有算房地产投资企业。事实上都是在国外比较大的企业，可能中国里面，我们在中国投资还是一个很好的资源。如果我们投一个化工的企业，我们可以用国外的化工企业，我们在内部看一看怎么把两个公司联合起来，把某些技术转移，也可以利用我们在国外不同的企业帮中国的企业打开在海外的市场，利用它的品牌打开这个网络等等。

[梁锦松] 除了这个项目以外在佰仕通里面有一个比较高效的团队可以为中国的企业提供不同的经验。除了全球化的网络和经验以外还可以提供本身的专业知识，因为在大的PE里面都有不同行业的专家，这是我们投资的不同行业，包括汽车、化工、电信、能源、金融服务、保健、医疗、零售、科技、旅游等等。所以可以为在中国投资的企业带来不同的好处。第三个方面是对于所有投资的公司来讲，可以提供在营运方面的专业知识。很多人认为PE只能带来资金，就是用财务的杠杆来获利。其实不然，我们研究以前的经验，因为佰仕通在过去20年，每年给予23%的回报，这个回报不光是调控的杠杆，2/3的利润来自于我们把投进去的公司的盈利利润提高。这是我们在佰仕通里面有一个专门的人员在各个方面为投资进去的企业提高效益。包括怎么降低成本，特别是在怎么把成本降低，把很多应用的东西外包。IT我们投了100多家里面，怎么把他的IT系统提高。供应链的管理、现金管理、定价，虽然在投的行业里面很广，但是每一个行业定价都是有一个规律，我们在这方面也有专家。还有团购，如果每一家单独在外面购买，比如说购买电讯，购买不同产品的时候，你不如把40几家用团购的方式降低我们的成本。在国外员工的医疗保险是很大的开支，我们有一些专家去降低在这方面的成本。刚才我说了为什么PE通常能够盈利比较高效，或者我们投资人为什么能够成功，有2/3其实是来自于我们帮助投进去的企业盈利额的提高。刚才方总也例举了一些数据，看这个图表，在最左边是股权价值的增长，这是在英国的数据。红的就是PE投资的公司，其他都是整个经济的公司。盈利的股权价值增长接近一倍，中间的收入增长是英国的，刚才方总也说了PE投进去的公司收入增长是每年26%，其他是12%。最后一个是员工数量的增长，外国很多人认为PE投进去的公司一开始进去一定把很多员工炒了，但是刚好相反。因为PE投进去的公司，这个公司必须要增加雇员才能盈利，所以这是在全欧洲的数据。PE投进去的公司员工的增长是每年5.4%，其他公司是0.7%。所以如果是PE投进去的公司像方总说的，盈利都能够比较健康的话，这也为上海成为国际金融中心，能够培养在国内上市的公司。

[梁锦松] 下一个是资产管理者，在美国PE占GDP的5%在欧元区是2%，现在在中国0.6%。所以还有很长的路在走。国外可不可以说已经到头了？我引用花旗去年10月做的调查，9月的时候次贷危机已经爆发了。当时就问，你们以后还会不会增加在PE方面的投资和对冲基金的投资，大概有一半说会增加。问会不会增加在PE方面的投资，80%以上说还会增加。所以这个行业在美国、欧洲还会增加，我猜在中国以后应该也会增长的。我刚才说资产管理者，在中国要发展投资者，投资者应该除了数量以外应该优化跟多元化，而对冲资金跟私募股权资金我猜是中国以后还是要发展的。如果PE跟对冲基金能够落户上海的话，除了资金量以外还有在人才方面也会为上海带来好处，毕竟在所有金融市场也好，服务业也好我们现在通常每个帐户都在想的，怎么样聚财、聚才，聚钱财也是聚人才，这方面PE两个都有。佰仕通其他的基金包括房地产对冲基金的资金、信贷资金规模还是比较大的，我们总的管资产是1130亿美元。PE可以帮助发行者增长，本身因为我们是投资者也可以为上海扩大投资者的规模。还有就是PE可以吸引不同的中介机构，中介机构就包括刚才我说的投资银行、商业银行、会计师、律师事务所、咨询公司、公关公司等等为金融服务必不可少的这些中介机构。PE因为我们无论是做投资的时候，在找对象做经济调查做融资，要去签法律文件之后看怎么改善这个公司之后退出。每一步都需要很多朋友，都需要不同的中介机构帮助我们。所以，PE是很多中介机构争着服务的对象。说白了PE付的费比较多，光是以投资银行来说2007年的时候在美国PE一年之内付了156亿美元的费用。其中佰仕通是付了6亿4左右，这是在华尔街投行付费最多的。在市场方面，因为有了更多的投资者，更多的发行者、更多的中介机构，在我们做不同活动的时候，这个本身也会增大各个市场的容量，因为我们都是运用很多不同的金融工具，包括信贷，包括对冲的手段，无论是商品的价格利率等等。    刚才也有以前的讲解在美国有1/4MA收购合并是由PE提出的，另外对冲基金在市场总的招投量大概30%是PE引起的。所以上海要发展金融中心的话，我想一定要在适当的范围内吸引PE进来。最后再重复一次这个图表，PE或者私募股权基金可以帮助，无论是中介机构的发展还是投资者的数量跟多元化，对于发行者怎么提高，从而把中间市场跟产品流通性和多元性做好都有好处，这可能是帮助发展上海成为国际金融中心的重要方面。谢谢！