2008陆家嘴论坛分会场十将于5月10日下午4点在浦东香格里拉大酒店举行

各位网友，2008陆家嘴论坛分会场十的会议即将开始，此次会议的主题是“金融创新与风险管理”。

[张育军] 各位来宾，我们论坛的第十个分会场的会议，主题是“金融创新与风险管理”，我们现在开始。

[张育军] 在这次论坛期间，国务院副总理王岐山先生讲到过，金融的风险防范是永恒的主题。今天下午我们邀请到了五位嘉宾，和我们一起探讨金融创新与风险管理，具有非常重要的意义。特别是在美国次贷危机之后，我们来进一步反思、总结金融创新与管理，显得十分必要。

[张育军] 我想先介绍一下出席我们这个分论坛的五位嘉宾。第一位嘉宾是谢多先生，谢多先生是北京大学、牛津大学的高材生，长期在中国人民银行工作，先后任过处长、副处长等等一系列职务，2004开始在中国人民银行高层做副司长，他是中国外汇交易中心的总裁。第二位嘉宾是朱玉辰先生，他是中国金融期货交易所的总经理，也是全国人大代表，做过十一届和十届全国人大代表，过去长期在大连、山东交易所做总经理；第三位嘉宾是黄明先生，黄明先生是上海财经大学金融学院的院长，过去先后在斯坦福大学和康乃尔大学拥有金融学、物理学的双博士。第四位是沈祥荣先生，他现任上海黄金交易所理事长、党委书记、是上海市政协委员、中国黄金协会的副会长，先后在国家计委、国家经纬、国务院办公厅等多个部门任职。第五位先生是因崔特先生，他是奥纬咨询公司的合伙人，16年前他同他的同事一起创立了奥纬风险管理，目前管理着15个国家的商业银行、投资银行等相关部门的有关风险资产，对各位风险管理活动提供咨询服务。

[张育军] 因时间的关系我就简单介绍这些内容。下面我想首先有请谢多先生，就金融创新与风险管理作一个七、八分钟的发言。

[谢多] 谢谢主持人，谢谢各位。我想介绍一下最近几年来的银行间市场的创新。我的介绍分三个部分，因为时间的关键我就谈一些基本的思路和制度安排，可能还会有一些制度问题大家可能会感兴趣，后面还有时间可以进行讨论。

[谢多] 我想说的第一个问题就是关于最新的、最近三年来所进行金融创新的一些基本的经济和金融背景。大家知道我们中国改革开放已经三十年了，实际上这三十年是中国金融创新的过程，所以并不是说金融创新是最近三年的工作，而是最近三年以来金融创新的发展步伐越来越快。大体上来讲，从2005年汇率改革以后，中国银行间市场相应地也进行了一系列的创新，这种创新也是整个经济形势的需要，大家知道随着整个经济的全球化，随着中国进入WTO的程序，就促使中国要对金融的管制放松，特别是在利率的管理制度以及对外汇制度上管理都有很大的开放。上一场进行了利率市场化的讲演，所以我想朋友们听了上一场的讲演，对中国利率改革有了一定的了解。

[谢多] 外汇改革大家都很清楚，但是总体上来讲中国的金融制度需要不断进行一系列的利率产品以及汇率产品方面的创新，才能够满足整个金融市场发展的需要。这就谈到第二个方面的问题。第二个方面的问题，金融创新的问题大体上可以沿着几个方向来进行。

[谢多] 一个是在银行间进行了两个基本的开放过程，首先是人民币汇率的中间价，这个大家都是十分关注的。人民币汇率中间价的形成机制，与2007年7月份以前相比有了很大的不同。最重要的一个不同点是，过去的价格受中央银行的干预程度是比较高的。在2005年以后由于外汇市场带来了一系列的改革，人民币汇率的中间价更多地由商业银行来进行主导，甚至是由外汇市场的基本供求关系所影响的。那么人民币汇率中间价市场的因素更加突出了。这是非常重要的。鉴于时间的关系，我没有办法详细说它的形成过程。另外，为了促使进一步利率市场化，我想利率市场化是和整个银行体制的改革相关联的，特别是金融产品由单一的存贷款转变为越来越证券化市场的产品化。概括而言，经过三年的工作，对人民币对外的汇率价格、货币市场的基准价格的工作都取得了实质性的进展。

[谢多] 第二，2005年以后大家了解到随着人民币利率浮动更加开放，同时整个变动是双向的，利率随着人民银行放开了贷款的上限以及存款的下限以后也需要市场上不同的产品对冲工具。那么随着这两大方面的要求，在银行间市场推出了一系列的产品，我们在这里列出一些产品的名单，大家可以看到包括回购、债券的短期利率、短期利率的回环、人民币的借贷、债券借贷等等。我想特别强调的是除了种类之类，最重要的是这些产品的产生，是由于市场各种各样的交易、管理要求而产生的。人民银行在推出这些金融产品中间，不是为了推出衍生产品而推出衍生产品，而是随着整个汇率改革和利率改革而逐渐发展出这些产品的，特别是在人民币汇率改革上，中央所要求的“三性”原则，是整体上的，这个市场的发展也为整个利率和汇率改革创造了条件。

[谢多] 第三个方向的发展是债务的融资工具，那么根据中央金融工作会议的要求，结合中国金融发展的现实矛盾，实际上银行间的债券市场有了非常大的发展。我想向各位提供一个数字，到目前为止在银行间市场的债券余额，到这个月已经接近13万亿元，大体上在1.8万亿到1.9万亿元美金这样的数额，这样的数字在亚洲市场上也是仅次于日本。这个债券市场不仅债券市场庞大，而且债券品种非常多，我们在银行间债券市场上基本上有10种，种类很多，也是比较齐全的。在最近一段时间，根据整个货币市场的要求和企业融资的要求，对企业债券方面有了更新的发展，包括短期融资券的推出，特别是最近人民银行推出了企业的中期票据，这对人民币利率改革以及直接融资都有利。

[谢多] 我想谈最后一个问题，就是所谓的展望以及对于风险的防范要加强。对于中国金融产品，包括现货产品，包括债务工具以及金融衍生产品发展的总体规模，我个人是非常乐观的。因为我从事这个行业很多年了，根据我的观察来讲中国金融市场发展的速度很快。次贷危机给我们提供了很多的经验教训，其中包括基金产品、衍生产品，关于这场危机的总结还远远没有结束。从我们银行间市场来讲，过去都是非常强调风险防范的。基本的事实在过去十几年来讲，在银行间市场来讲，基本上没有发现重大的风险。出现这样一种非常独特的现象并不是中国有什么特别的特殊性，就是银行间市场过去我们货币市场和债券市场都屡次发生过各种各样的金融危机。比如说1993年就是一种经济过热的重要的根源，我们也出现过各种假国债的现象，也出现过几个回购市场的过程，包括衍生产品我们也发生过各种事件。从最近十几年来讲，银行间市场之所以没有发现重大的风险，这本身是值得中国金融界认真总结的。我个人的观察，它对风险防范的意识是非常深刻的，同时适应了投资者的需求，在托管、清算、信息管理等采取了符合市场发展的规律要求。我想总体方向在经过过去十几年的实践证明是有效的。但是我们这个市场仍然不能满足，因为现在整个市场的发展内容是越来越有风险了，比如说我们的风险从原来单一流动性的风险变成了更多的包括信用风险，由表内业务变成了表外业务等等，整个市场发展也要求整个银行间市场的风险管理产品加强。在这些方面我们都还有很多值得研究和努力改进的地方。但总体上来讲我们在市场发展的过程中，我个人认为仍然应当坚持以质量控制风险防范作为前提，而不是简单地追求市场品种的多样化和市场规模的扩大。这是我的观察和评论。谢谢。