分会场九：如何实现资本市场新跨越

主持：方星海  上海市金融服务办公室主任

演讲嘉宾：
    朱云来  中国国际金融有限公司总裁
    张育军  上海证券交易所总经理
    杨迈军  上海期货交易所总经理
    朱利       中国银河金融控股有限责任公司董事长
    诸力立  第一东方投资集团主席
    吴冲锋  上海交通大学安泰经济与管理学院副院长
    宋丽萍  深圳证券交易所总经理

[方星海] 我们下午“如何实现资本市场新跨越”分会现在开始！大家下午好！我们今天分会嘉宾非常的强，共有7位，他们都是我以前的领导和同事以及朋友。我先简单说几句，作为这个分会场的主持，我想可以代表七位嘉宾对资本市场今后实现主要目标说几点：第一，我们国家的资本市场规模可以做的更大而且一定要做的更大。 第二，我们的资本市场产品数量还是太少了，包括股指期货其他衍生品都要推出，我们的交易方式太单调应该更丰富。第三，人民币债券市场应该有更大的发展。第四，IPO的发行方式和定价制度还不够市场化，今后应该更进一步的市场化。第五，机构投资者无论是数量还是水平都可以进一步的提高。第六，商品期货市场还可以有更大的发展，并且能够在国际上取得更多的影响力。第七，我们整个资本市场应该是开放的，而不是封闭的。我想这几点大家都能够有一个共识。关键就是怎么能够实现这些以及我们嘉宾提出的目标。

[方星海] 我简单介绍一下七位嘉宾，首先是宋丽萍女士，深交所总经理，大家欢迎，宋女士是现任的深交所总经理，在此之前担任副总经理，在证监会多个部门担任负责人，有着丰富的市场监管操作经验，可以说是证券业的“女一号”。 朱利总裁大家欢迎，朱总是银河控股公司的董事长，曾经担任中国证监会副主席，是我国证券市场的开拓者之一。 朱云来总裁，朱云来总裁是中金公司的总裁，他早年投身于我国的气象事业，获得美国维斯康辛大学气象学的博士，后来改学会计，从事于证券业，中金公司有今天这样巨大的成就和他分不开的。张育军总经理，大家欢迎。张总是上交所新任总经理，曾经长期担任深交所总经理，是我国证券业的领军人物，也是我们上海国际金融中心建设一支非常主要的主力军军长。杨迈军总经理，杨总是上海期货交易所总经理也是党委书记，是我们中国最重要的期货交易所的掌门人，是今后中国期货市场迅速取得国际地位的主要领军人，也是中国国际金融中心建设的另一位军长兼政委。第六位，是诸力立先生，他是第一东方投资集团主席，是达沃斯论坛的主席会成员。诸先生在金融领域多个行业都有很好的经营业绩，最近和中东一些投资者成立了10亿美元投资中国的基金，刚才他说还有另外两个10亿美元的基金马上要成立。第七位是吴冲锋教授，吴教授是交大管理学院副院长，吴教授是一位温州人，大家知道温州人很善于做生意，可能很多人也不知道温州人还善于做学问，吴教授就是学问做的非常好的专家。

[方星海] 现在咱们开始讨论，整个讨论方式是这样的，先请每一位嘉宾用5到6分钟时间简单阐述一下自己的主要观点，完了以后主持人和嘉宾之间做一个简单互动，再提问。先请宋丽萍女士发言。

[宋丽萍] 谢谢方主任，没有想到我候补的人员还先讲了，我先抛砖引玉。这个题目我觉得选的非常好，方主任确实非常有远见。资本市场要实现快速发展，就是中国经济持久快速健康的发展。现在中央提出又好又快发展的趋势，那么它的坚实基础有一个必不可少、不可忽视的就是国内中小企业群体的升级。现在我们认为根据国内劳动力成本上升、环保硬约束，还有国际上大的环境。这两天大家也讲的很多，中小企业这个群体一定要进入一个新的阶段，它也是被迫要进入新的阶段。那么新的阶段有三个特点：第一，要技术升级。第二，产业要升级。第三，组织机构一定要升级。

[宋丽萍] 如果这三大升级不突破的话，我想中小企业一定面临非常艰难的境地。如果三大升级实现了，就会在整个国际分工格局当中，全球产业链上，从低端向高端发展。在这个过程当中，资本市场能为这些中小企业的升级做什么呢？其实从今年的环境来看，我们觉得是难得的机遇。比如说间接融资，银行今年实行从紧的货币政策，中小企业是首当其冲，在融资门槛上提高了。从国际上来看，全球的交易所来的人都看好中国的中小企业上市资源，在中国设立代表处，挖掘企业上市。但是全球证券市场有一些调整、动荡。今年国内企业到海外上市的数量也在减少，恰恰在这个时候我们认为国内的资本市场面临一个难得的机遇，要为这些升级、跨越式发展的中小企业提供资本市场这样的机会。那么资本市场能为他们做什么呢？首先就是融资，其实还有一个非常重要的方面，我们因为历史的原因原来资本市场是融资驱动，现在还有一个就是并购，并购对整个产业链的产业集中度起到至关重要的作用。所以我们认为今年如果把资本市场用好，那么中小企业确实能够快速的发展。

[宋丽萍] 但是面对需求，现在的资本市场有哪些差距呢？也就是说怎么找到突破口。刚才方主任在开场白中已经讲过了，也是这个分会要议论的问题。我们觉得一个是风险的理解能力。我想给大家看到，在海外上市的57家，我们分析了一下，到海外上市尤其是美国上市，比如说易居、盛大、巨人还有一些像携程、百度都要海外上市了。为什么国内的中介机构为什么不选择这些到资本市场上市呢？到上海或者深圳上市，除了制度原因之外，就是我们国内风险的理解能力是有一定的差距。还有一个定价能力，我们看到在纽约上市的最高市盈率是200多倍，最低是10倍。在纳斯达克上市最高是417倍，最低是9倍。国内就中小板而言平均25倍。所以对风险定价能力也受各个方面制度性约束，还有自身原因有待提高。另外就是风险承受能力。风险承受能力大家也听说了，就是投资者机构有一定的问题，比如说我们100万以下的中小散户占投资的主力，另外持股期限也比较短，换手率特别高。从过去三年来看在交易成倍的增长，交易成本也很高。我想资本市场如果能够满足中小企业群体利用资本市场、进入资本市场这样要求的话，可能要做方方面面的探索，要继续探索服务的路径，要从上市制度改革做一系列的配套调整。最后我强调，今后五年我们认为资本市场快速发展是非常重要的机遇期，今年是开局之年，如何在今年这样国内外复杂情况下利用资本市场为这些具有生机的中小企业提供服务，是我们迫切面临和需要解决的问题。谢谢。

[方星海] 宋女士在发行机构和投资者方面做阐述，怎么吸引成长型非常好的企业回到国内上市。下面一个发言的嘉宾是朱利董事长。