成品油价提价 结构性投资机会涌现

　　在众多机构暗赌特别收益金调整的同时，也有市场人士提出了不同的看法，这就是成品油提价的机会。

　 宏源证券认为，人为压制的成品油价格虽然减缓了对我国经济运行和物价体系的冲击，但也产生了不少弊端，需要适时进行调整，我国成品油价格未来存在较大的补涨空间。

　　天相投顾认为，目前国内成品油价格与新加坡市场相比，存在较大的提价空间。以汽油为例，2007年11月1日调整后的全国平均基准零售价为5980元/吨，而新加坡市场4月分95#汽油的平均价格为118美元/桶，若国内市场汽油价格完全放开需提价19%，类似的柴油、煤油将分别提价约26%和28%，三项综合提价空间约为24.3%。

　　这样做的结果显而易见，“调升其价格将抬高整个社会的能源成本，推动物价全面上涨。”这对于已经患上了CPI恐惧症的A股市场无疑将是一大利空。

　　据天相投顾宏观经济组统计，成品油提价1%，对CPI影响为0.06%，若国内成品油价格与国际完全接轨，则会使CPI新增1.46%。

　　事实上，“中国经济很难长期置身于世界石油价格体系之外而不受到任何冲击。”业内人士认为。据宏源证券测算，国际原油价格上涨10美元/桶，将推高我国当年CPI上涨约0.2个百分点，后两年将各提高0.3个百分点。

　　“高油价的冲击首先要回避的是以石油作为直接成本的化工等原材料行业以及航空、汽车等动力使用行业。”招商证券认为。

　　“在成品油中，石脑油和重油的价格早已放开，不受到价格管制的影响，而一些化工行业，如塑料加工、橡胶轮胎等行业的原材料主要来自于上述两种成品油。而我们目前所说的成品油价格上调，主要是指汽油、柴油和煤油。”西南证券分析师周兴政认为，上述成品油价格如果上调，将导致物流运输成本的上升，这将增加几乎所有行业的运输成本。

　　“对各个行业的影响，在成本提高之后，要看每个行业有没有转移成本的能力。”银河证券分析师毛昂认为。

　　航油价格很大程度上影响了航空公司的盈利情况。不过，一位行业分析师认为，“虽然这会给行业带来负面影响，但是目前国内航空市场需求旺盛的情况下，国内航空公司有能力将部分成本的上涨转移给客户。”根据相关机构测算，2006年征收的燃油附加税弥补了60%高油价所带来的成本增加。

　　毛昂认为，对于航空客运来说，旅客能否接受涨价，空间不大，能够有一定提价空间的应该是航空货运。

　　“目前，海运和水运都面临船少货多的局面，近来运输价格大幅度上涨，主要是由于供求关系推动的，包括铁路运输在内，上述三者都有较强的转移成本的能力。”毛昂认为，而且，海运所使用的燃油，只是一种比沥青的质量稍微好一点的油，这种油目前还是过剩的，比较便宜。

　　“成品油价格的上涨将可能对自驾游的旅客产生直接的影响，其他游客将取决于其对交通成本的上升的承受能力。”一位分析人士认为。

　　而对于一些存在价格管制的行业，成品油价格的上涨无疑是一个打击。“公交行业和一些以石油为燃料发电的电力公司，由于价格管制的存在，成品油价格的上涨则需要由公司内部来消化。”上述分析人士认为，但是，目前，A股市场的公交行业上市公司很多都已经退出了，剩下的也为数不多了。

　　不过平安证券分析师窦泽云对记者表示，“目前A股火力发电的上市公司中，使用燃油发电的公司已经很少了，原来很多烧油的机组都改烧气了。”

　　另一方面，成品油价格的上涨，A股市场仍然存在结构性的投资机会。

　　招商证券认为，高油价为替代能源的发展提供了条件。可投资品种包括太阳能、风电、生物能源、农产品、农资以及煤炭。同时，位于上游资源提供商中东受益于油价的持续上涨，会加大国内基础设施建设。关注受益于基建的建筑企业合同承包商中材国际、中国铁建、中国中铁以及向中东、俄罗斯出口机电产品占比较高的公司亦值得关注。(21世纪经济报道 王大军)

油价创新高 国内机构暗赌特别收益金

　　100美元、110美元、120美元、130美元、135美元。国际油价的不断创新高，将三大中资石油股推到了风口浪尖上。

　　日前，国际顶级投行花旗银行表示，将继续维持对中石油H 股“沽售”的投资评级，目标价仅为9港元，并认为“这家公司自公布令投资者失望的今年首季度业绩后，偏弱的业绩仍会陆续到来”。同时，高盛将其对中石油H股的投资评级由“买入”降至“沽售”，目标价亦下调至10.7港元。摩根大通对中石油目标价位降低至8.75港元。

　　但是，A股市场对此似乎并不认可。

　　为数众多的分析人士认为，国内的高通胀使成品油价格的调整空间变得十分有限，并将目光集中在了调整特别收益金以及政府补贴身上。

　　内地分析师对中石油A股就乐观很多，最新的目标价位多在25元以上。5月21日，有媒体报道称，6月国内可能将放开成品油价格，并由企业自主定价。受此消息影响，中石化当天涨停，中石油也以6.63%的涨幅报收。但随后，这一消息便被有关方面予以澄清。

　　“境外投行的预测主要基于国内目前的油价倒挂使中石油和中石化的赢利降低。”一位分析人士称。

　　“A股市场的估值一直存在着溢价，我们对A股中石油和中石化的估值不会参考美孚等国外石油公司，因为可比性不强。”西南证券分析师周兴政称，今年中石油、中石化的业绩肯定比较差，这是客观存在的，但正是因为业绩基数比较低，所以对一些相关的政策，比如成品油提价或是调整特别收益金就特别敏感，如果上述政策出台，将会给业绩带来很大的提升。而且，从长期来看，成品油价格不可能长期维持现在的位置，这样，用复合增长率来看的话，就可以把今年这个业绩不好的年度给回避过去。

　　“另一方面，一些境外投行忽略了中石油和中石化的赢利模式，这两个公司的盈利完全取决于政策，如果扣除生产成本和特别收益金的影响，其实，中石油的赢利与原油价格的上涨是没有太大关系的。”周兴政称。

　　据长城证券分析师王刚介绍，中石油在2007年的原油产量和原油炼制量大致相当，而中石化则存在大量缺口，因此，影响中石油业绩的主要因素是成品油价格和受原油价格影响的石油特别收益金，影响中石化业绩的主要因素则是成品油价格、原油价格以及石油特别收益金。

　 国金证券认为，本届政府重点加强对CPI的控制，不会轻易触发通胀的根源之一，因为成品油价格放开后的连锁涨价局面是政府难以控制的；政府于4月已经就国内炼油亏损做出了补贴政策，没必要短期内更改。

　　但是，中石化董事长苏树林表示，公司所获石油进口退税所弥补的损失还不到该公司炼油损失的一半。

　　王刚认为，鉴于通货膨胀的严峻形势，成品油价格调整希望不大，如果原油价格不回调，只能期待政策补贴和调整石油特别收益金来减少原油价格对两家公司业绩的不利影响。

　　“成品油价格上调的传闻已经说了很长时间了，但一直没有动静，我个人认为起码在奥运会前不会有动作。”一位资深业内人士认为。

　　国金证券认为，由于临近月末，政府针对两大石油集团，兑现月度补贴还是给定量政策，成为焦点，我们认为近期出台实质性的利好政策的可能性很大。基于安抚两大石油集团及其投资者需要，短期内，特别收益金起征点大幅提升的可能性较大。

　　据国金证券测算，如起征点从40 美元/桶提高到60美元/桶，全年静态测算中石油EPS增加0.20元、中石化增加0.14元、中海油增加0.16元。

　　王刚认为，特别收益金的调整对中石化业绩改善作用有限，可能还会有后续的其他措施出台，需要保持密切的关注。

　　周兴政认为，对于管理层而言，未来一段时间内需要在征收更多的石油特别收益金和中石油上市后股价暴跌、多次跌破招股价并对A股市场带来巨大的负面效应之间做出均衡。(21世纪经济报道)