昨天A股受到周边市场冲高回落的影响，高开低走，前日的反弹成果被基本侵吞，弱市特征明显。尾随周边市场波动：既是A股市场信心不足的体现，更反映了市场对趋势的迷茫。但我们认为，1800点下方市场已经难以形成大幅的持续下跌趋势；市场有望转入战略相持阶段。新的运行格局就在不远处，目前有必要适时调整投资策略。
⊙上海证券研究所 屠骏
悲观预期中的有利因素
目前对市场信心形成持续压制的因素主要是：一、虽然各国纷纷推出救市政策拯救国际金融动荡，但国际经济环境的不确定性并没有消除，这场危机或将导致全球经济进入较长时期调整；二、国内宏观经济近忧经济下行加速，远虑通货紧缩；三、需求下降使企业盈利面临严峻挑战，周期性行业景气全部回落。在上市公司悲观的盈利预期中，尽管股价持续下跌，但市场动态估值水平反而有所上升。金融危机时期投资者要求的风险折价提高，持续下跌的A股市场依然面临系统性风险。
对于以上悲观的观点，笔者认为除了已经被当前持续大幅下跌的股价大部分反映外，更应关注悲观预期中的有利因素。首先，保增长成为主要的宏观经济政策导向。目前正是中国经济试图改变依赖外需注重激发内需新增长点的关键时刻。前期困扰市场的经济政策预期不确定性风险已经解除。其次，美元走强与需求下降预期导致的原油等原材料价格向下逆转有效减缓了输入性通胀，有利于实现经济软着陆。最后，从大盘趋势看，相机抉择的宏观政策选择由于外部环境的变化而提前放松，政策“前置效应”有利于缩短本轮A股的熊市周期。以上被市场忽略的有利因素最终将成为抗衡后市大盘持续下跌的重要力量。
