●宏观与策略
·通胀压力暂得缓解，财政政策渐进性放松
下半年出口增速有望超出市场预期
出口增速的急剧下滑已经影响到了经济的稳定增长，从7
月份开始政府开始对出口政策开始微调。一是对部分纺织服装、竹木制品等商品的出口退税率提高2
个百分点；二是人民银行放宽下半年信贷规模，尤其是针对中小企业的贷款，但我们认为作用有限。从目前来看，人民币升值步伐减缓对缓解出口商压力的作用更大
。
通胀压力暂得缓解
最近3 个月CPI 的快速回落是由于食品价格的高位滞涨，及翘尾因素的减退。8
月份CPI“破8”并一定不意味着CPI 将在四季度继续回落。非食品价格在随后的月份将稳步上涨，构成CPI 反弹的最主要力量。PPI
在石油和大宗商品投机潮的退却下有望回落，但8 月底大宗商品价格的一波快速反弹，使得PPI 回落幅度有限。
货币政策暂因通胀压力缓解而放松
《二季度货币政策执行报告》对央行最近的信贷额度的放宽给予了很好的诠释。央行的首要任务已经从一季度的全力防止通胀转向了“一保一控”：保增长同时密切关注通胀压力的抬头；其次是央行二季度利用汇率手段来控制通胀的手段亦暂告一段落。
财政政策渐进性放松
财政政策在未来的两年内逐步放松，对此我们并无异议，但我们认为，财政政策的放松是一个逐渐的过程，而不是一个激进的过程，而且这个过程将视经济运行状况而定。财政政策未来两年的主方向将仍是侧重民生和农村。
●行业与公司
·燕京啤酒投资者交流会纪要：大麦成本呈现回落趋势
●近期重点报告推荐
·行业景气系列研究报告：成本传导能力（CTC）决定行业景气
·上市公司08
半年业绩统计分析报告：企业盈利压力——从预期到现实
国信证券晨报0904
