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| 昆百大A：季度业绩不均衡风险已释放
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| [] 来源： 2008-08-29 10:50
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国金证券
●08
年中期公司收入同比增长31.7%，净利润同比下降58%，实现每股收益4
分。导致净利润下滑的原因有两点，一是公司拥有49%股权的昆明吴井路房地产公司所开发项目正处于建设阶段，目前该项目仅产生费用而不贡献利润，报告期内公司按股权比例承担了536
万元亏损；二是贷款余额和利率的提升也导致公司财务费用同比增加了636 万元。
●公司同时公告1－9
月份将预亏400－900
万元，导致亏 损仍是上述原因，由于公司目前开发的昆明野鸭湖二期、吴井路和无锡百大春城都只能在四季度结算，上述项目对应的销售款无法体现在利润表中，导致了公司季度业绩的不均衡。
●其实对于区域性房地产公司而言，季报业绩往往和公司实际经营大相径庭，由于公司在建项目数量少，无法实现各季度业绩的均衡增长。但通过分析其实际经营情况，我们认为公司全年利润实现高增长的确定性较强。
●因为中报期末，公司的预收帐款已达到5.86 亿元，其中约2.2 亿元来自昆明野鸭湖项目的预售款，3.6
亿元来自无锡百大春城，上述款项在年底将随项目的竣工而结转为收入，帮助上市公司分别实现0.36 和0.18亿元利润。
●此外，昆明吴井路项目已实现预售款约3.53
亿元，只是由于公司对该项目所占权益为49%，没有达到并表条件，这部分预收帐款无法体现在资产负债表中，因此公司实际预收帐款是高于账面值的。吴井路项目将在年底实现结算，预计可为公司贡献0.65
亿元利润。
●上述三个项目将合计实现净利润1.2 亿元，合每股收益0.9
元，由于已经收到售楼款，因此上述项目已不存在销售风险，公司08 年业绩增长确定。而目前公司市盈率仅为5.7
倍，股价已经体现其季报业绩不均衡的风险，价值明显低估，我们认为公司合理价格应为9 元，对应08 年10 倍pe，建议买入。
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