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| 东方市场：值得跟踪的纺织业现代综合服务商
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| [] 来源： 2008-08-28 11:06
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长城证券
●有形市场：上市之初公司通过租赁方式使用集团公司土地，2003年起公司加大了土地资源的收购步伐，目前，合计持有土地房产面积883270平米，富裕的土地房产资源是公司价值的基本保证。同时，从2008年开始，一级市场土地开发将成为公司业务收入重要组成部分。但有形市场存在业绩预期不明确的问题。
●无形市场：公司充分利用东方丝绸市场主要交易纺织品原材料的特点，搭建技术平台，广 罗人才，建成东方丝绸市场交易所，发展纺织品原材料的远期现货交易，公司拟收购的新物流中心、中国绸都网也是无形市场的重要组成部分，以东方丝绸市场交易所为核心的无形市场是公司未来发展的看点，但其盈利能力和可拓展空间还需时间观察。
●循环经济：公司拥有盛泽热电厂、正在建设东方丝绸市场环保电厂、拟收购纺织后整理示范区，热电、垃圾焚烧发电、后整理示范区厂房出租三块业务构成公司循环经济业务，公司在为当地生产企业提供配套服务的同时获得了稳定的净资产回报。此外，公司还以财务投资方式持有松原油田90%股权。
●投资建议：如果土地开发项目能按期完成，且价格符合预期，预计公司2008年EPS为0.251元，对于公司持有的土地房产资产和油田资产，进行价值重估后得到2.93元/股，这是公司可投资的安全边际。无形市场市场轻资产、高增长的商业模式特征会赢得市场的青睐，其发展态势值得长期跟踪。2008年08月26日，公司收盘价4.45元，PE为17.73倍，给予“谨慎推荐”评级。经过和同类公司对比，我们认为目前公司股价和市值已基本反应现有盈利能力。
●风险提示：
1、投资安全边际的确定是以对公司的净值重估为基础的，其中的关键假设是土地、房产、石油价格，如果宏观经济走势低于预期，公司的安全边际也要重新计算。
2、土地和房地产开发构成了近两年公司盈利的主要来源，所以土地开发和房地产项目是否能按计划完成是非常关键的，虽然近期苏州周边房地产市场比较稳定，但不确定的预期会影响开发商开发进度，进而影响一级市场土地需求，同样也会波及到公司寻求合作开发伙伴的进度。
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