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国盛证券
2008 年上半年，实现营业收入8.22
亿元，同比增长54.72%;实现营业利润5842.1 万元，同比增长1185.8%；实现净利润3459 万元，同比增长201.1%；每股收益0.09
元，每股净资产2.57元，净资产收益率为3.41%，公司的经营业绩略好于预期。08
年上半年公司业绩的大幅增长主要是得益于报告期内公司产品销量大幅提高的同时产品销售价格也有所上升，以及股权转让所产生的巨额投资收益。销量的大幅增长来源于公司产 能规模的急剧扩张。08
年上半年，公司新增合并单位5
家，公司控股子公司江西南方万年青水泥有限公司通过非同一控制下的企业合并取得江西国兴集团东方红于都旋窑水泥有限公司、江西国兴集团东方红水泥有限公司、江西国兴集团兴国水泥有限责任公司、江西寻乌南方万年青水泥有限公司等4
家子公司，并设立1
家子公司江西永丰万年青水泥有限公司。中报显示，公司目前尚有多条生产线正在建设之中，公司未来产能规模仍将继续大幅扩张。
江西玉山万年青水泥有限公司20%股权转让产生的投资收益为1947.17 万元，该投资收益占到公司08 年上半年营业利润的33.33%，是推动公司08
年上半年业绩大幅增长的一个重要因素。毛利率情况有较大幅度改善。08 年上半年公司主营业务毛利率为21.59%，比07 年同期提高3.95
个百分点，其中水泥业务毛利率21.66%，比上年同期提高0.49 个百分点；熟料业务毛利率为21.11%，比上年同期大幅提高19.04
个百分点。
成本费用控制能力进一步增强。08 年上半年，公司的销售期间费用率为15.87%，比07
年同期下降1.49 个百分点。按08 年中报数据，公司的成本费用控制水平在同行业上市公司中居于前列，仅次于海螺水泥。
营运能力稳定提高，08 年上半年存货周转率为2.32 次，比07 年同期提高0.04 次，在同行业上市公司中处于中等水平；应收账款周转率为42.95
次，处于同业前列，比07 年同期有较大幅度提高。
维持原来盈利预测，预期公司08、09 年EPS 分别0.21 元和0.61 元。目前公司股票价格5.55
元所对应的08、09 年的市盈率分别为26.27 倍和9.15 倍，继续给予增持的投资评级。
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