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| 拓日新能：有限产能下挖潜核心竞争力依然
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| [] 来源： 2008-08-19 11:26
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招商证券
●产能受限情况下，主业依然取得18%的增长实属不易。拓日新能2008
年年初上市，以募集资金扩大公司产能为目的。上半年属于扩产期，产能依然受限，但主业仍然有接近20%的增长，除应用产品业务有所下滑以外，非晶硅电池及组件产品增长24%，晶体硅电池及组件增长116.4%。
●毛利率下降3
个百分点主要受人民币升值以及单晶硅原材料价格上涨影响。公司的业务架构主要由民用产品、非晶硅电 池片与组件以及晶体硅电池片与组件构成。受到人民币升值的影响，民用产品毛利率下滑5.6
个百分点；受原材料价格的影响，晶体硅太阳能电池产品毛利率下降4.2
个百分点，同时在晶体硅业务在主业上占比提高等因素是导致毛利率整体出现下滑的主要原因。
●非晶硅核心竞争力依然。公司核心竞争力非晶硅电池片及组件2008 年1-6
月份在产能受限情况下，收入同比增长23.63%，成本同比下降4.65%，毛利率同比上升15
个百分点达到50.3%，完全可以展示公司非晶硅产品竞争力。
●产能将逐渐释放，拓日新能成长中。拓日新能目前发展制肘为产能不足。7
月底，深圳光明农场工厂已顺利封顶，年底非晶硅产能将增加25MWp，符合预期；乐山产业园已经如期开工，首条生产线建设预期10
月份完工。公司产能不足问题将陆续得到解决后，手持55MWp 订单情况下未来高成长清晰可见。
●重申“强烈推荐”投资评级。考虑人民币升值以及税率上调（由6.7%上调至9%），下调08 年公司预估EPS 至0.6 元（下调幅度10%），调高09
年预估EPS 至1.07 元（上调2%），维持2010 年预估EPS1.73 元不变，目前股价17.37 元，估值水平相当于08、09、10 年预估EPS
29、16、10 倍PE，公司核心竞争力明显，高成长可预期，重申对公司强烈推荐-A 的投资评级。
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