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| 三爱富收购焦化资产增利不多
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| [] 来源：新闻晨报 2008-07-04 12:08
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停牌一个月后，三爱富（600636）重大资产重组方案揭晓：将通过向控股股东上海华谊集团及另外两家公司定向增发，收购其所持上海焦化有限公司100%。获注新资产后，三爱富将氟化工和煤化工两业并举，新业务较好的盈利能力有利于弥补现有氟化工毛利率下降的不足。
根据公告，三爱富拟向华谊集团、中国信达资产管理公司和中国华融资产管理公司三名特定对象，非公开发行6.47亿股A股，发行 价格为9.59元/股，购买的上海焦化全部资产预估价值约62亿元。上海焦化100%股权中，71.73%为华谊集团持有，26.58%为中国信达持有，1.69%为中国华融持有。上海焦化的注册资本为38.6亿元元，主要产品包括甲醇、焦炭、苯酐、一氧化碳、醋酐以及工业气体等。
据悉，上海焦化在全国煤基多联产方面具有较强的竞争优势，在国内煤化工行业具有领先地位，是华谊集团未来重点发展的“煤基多联产”领域的核心企业，也是华谊集团控股的非上市资产中质量最佳、发展前景最好的资产。2006年和2007年，上海焦化实现的营业收入和归属于母公司股东的净利润分别约为48.5亿元、57.1亿元和1.7亿元、2.1亿元。三爱富表示，作为上海焦化核心业务的甲醇和焦炭未来3-5年内市场前景较好，盈利能力较高。因此重大资产重组完成后，公司业务格局更加稳定。根据测算，重组后，三爱富2007年的净资产由7.94亿元增加到约54.03亿元，增加580%；每股盈利将从0.27元增加到约0.30元；扣除非经常性损益每股盈利将从0.07元增加到约0.37元，增厚效应明显。
对此，联合证券分析师认为，上海焦化2007年净利率3.68%，净资产收益率4.6%，均处于中游水平。从收购价格上看，本次收购价格对应上海焦化2007年1.34倍市净率、29.5倍市盈率，高于市场普遍资产收购价格水平。收购后，三爱富2007年每股收益从0.27元提升到0.3元，增厚效应并不明显。尽管收购的煤化工产品结构优良，焦化、甲醇均为高盈利产品，但财务数据并未有适当反映。发展煤化工对公司技术、管理均有较大考验，维持中性评级。
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